天风证券-图南股份-300855-子公司拟建年产1，000万件中小零部件产线，纵向业务拓展进入兑现期-221227

　　事件：12月26日公司发布公告，全资子公司沈阳图南智能制造有限公司（图南智造，2022年5月成立）拟在辽宁省沈阳市投资建设年产1,000万件航空用中小零部件自动化产线项目，项目计划投资总额为人民币8.55亿元，建设周期为3年，相关议案经董事会审议通过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　我们认为本次子公司图南智造相关项目投资，是继全资子公司沈阳图南（2021年7月成立）年产各类航空用中小零部件50万件/套产线项目投资后，公司纵向(产业链下沉)业务拓展的进一步兑现（并同步完成体系化建设），预计对应产品将伴随子公司沈阳图南逐渐达产、图南智造产线建设实现快速放量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　航空发动机产业进入高景气周期，主机厂外协比例提升，公司有望实现持续高速增长。

　　军工新材料是我军装备跨越式发展的基础支撑，跨越式武器装备发展进入颠覆性技术突破期，关键核心技术突破将加快。第22次政治局会议指出我军建设“十四五”规划重点内容：努力实现我军现代化建设跨越式发展，加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术。我们认为，新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为主要受益领域，军工新材料有望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用。

　　充分受益于“十四五”国防军工高景气周期，航空发动机产业链进入全面列装+换装阶段，预计终端需求十四五周期将实现稳定复合增长。公司作为目前已批产型号主要供应商，有望充分受益于此进程，同时考虑到主机厂外协比例持续提升，公司未来3年业绩有望实现较快增长。

　　扩产计划持续推进，2023年产能达产有望进入快速放量期。

　　据公司半年报披露，公司IPO募投项目扩产持续推进。其中，年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目完成率52.68%；年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目完成率30.82%；企业研发中心建设项目完成率56.03%，三大项目均预计于年底完成达产。结合产业下游需求情况，我们认为本次扩产将有效补充公司现有生产能力，进一步提升公司各业务条线产品市占率，对应产品有望进入快速放量期。

　　盈利预测与评级：综上所述，预计公司2022-24年实现归母净利润2.31/3.33/4.43亿元，对应PE为63.66/44.22/33.24x，维持“买入”评级。

　　风险提示：投建项目预案尚需股东大会审议；客户集中度较高风险；市场竞争力下降风险；下游需求不及预期风险等。