华创证券-歌尔股份-002241-2024年一季报点评：盈利能力持续改善，公司业绩重回上升通道-240426

　　事项：

　　 2024年4月24日，歌尔股份发布公司2024年一季报，公司2024Q1实现营收193.12亿元（ YoY-19.94%，QoQ-21.58%），实现归母净利润3.8亿元（ YoY+257.47%，QoQ+93.88% ），实现扣非归母净利润2.75亿元（YoY+1722.92%，QoQ+271.62%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　评论：

　　苹果MR重燃行业热情，公司在XR领域卡位良好或有望受益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受到全球宏观环境及消费电子疲软的影响，全球VR/AR出货量在23年出现下滑。受益于苹果MR的发售及23年10月发售的Quest 3的亮眼表现，24年全球VR/AR出货量预计将迎来增长。根据IDC数据，2023年全球VR/AR出货量为670万台，同比下降23.5%；但2024年全球VR/AR出货量有望同比增长44.2%至970万台。公司作为全球XR行业代工龙头，卡位Quest等头部品牌，且亦有望切入部分国内外新进入厂商，或有望受益于行业出货量增长。

　　智能声学整机毛利率修复+智能硬件收入结构改善，公司盈利能力迎来明确改善。在前期部分项目的不利影响和低毛利率的游戏机业务占比提升的背景下，公司23年开始整体盈利能力出现较大幅度下滑。公司通过管理团队的积极努力，巩固大客户关系，带动公司智能声学整机毛利率修复（YoY+1.09pct）。另外公司自2021年开始参与大客户游戏机组装，该项目预计毛利率相对较低亦对公司整体毛利率造成不利影响，随着24Q1本代游戏机逐渐进入消费电子生涯末期，其占比下降亦会对公司毛利率提升产生正向影响。在公司的努力下，公司24Q1毛利率相较23Q1实现明显改善，从23Q1的6.98%提升至24Q1的9.20%。展望后续，随着公司智能声学整机盈利能力的进一步修复，叠加智能硬件收入结构在XR行业修复的背景下的进一步提升，公司盈利能力有望实现进一步增长。

　　投资建议：公司为全球XR行业代工龙头，或有望受益于行业出货量增长。虽23年开始公司整体盈利能力有所下滑，但智能声学整机毛利率修复以及智能硬件收入的结构改善带动公司毛利率修复，公司盈利能力有望迎来拐点。我们预计公司24~26年归母净利润为19.96/27.09/34.98亿元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：终端需求不及预期、XR行业发展不及预期。