东吴证券-分众传媒-002027-2023Q4及2024Q1业绩点评：业绩持续修复，点位产能延续扩张-240507

　　投资要点

　　分众2023年四季度收入为32.28亿元，同比增长57.13%；归母净利润12.25亿元，同比增速85.81%；扣非后归母净利润11.17亿元，同比增长151.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度收入为27.3亿元，同比增长6.02%；归母净利润10.40亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润9.45亿元，同比增长18.17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这其中非经常损益2023Q1为1.41亿元，而2024Q1仅为0.95亿元，主要由于其中计入2024Q1当期损益的政府补助同比下降了0.84亿元所导致。

　　公司点位产能持续扩张，营业成本小幅抬升：截至2024/3/31，公司总点位数量达到了307.8万个，相比2023年底增长了14.4%，其中电视媒体增长28.6%，海报媒体增长7.7%。点位数量的大幅扩张也将进一步提升公司对于城市主流人群的覆盖，为未来的提价提供有力的支撑。尽管公司点位大幅扩张，但对比2024Q1相较2022Q4的营业成本仅增长了6.38%，2024Q1单季度营业成本仅为10.46亿元。

　　保持日用消费品主力地位，多方位共同发展：从细分行业数据上来看（2023全年，楼宇和影院媒体加总投放金额，本段皆为此口径），日用消费品广告主仍然为第一大广告主占比为56.23%，消费客户投放金额的同比增速达到了28.68%；互联网广告主投放占比达到11.72%，投放金额同比增速为26.38%；交通类广告主投放占比达到了7.28%，投放金额同比增速为44%。

　　增加利润分配维持高股息率：此外公司还发布了《2023年度利润分配预案及2024年中期利润分配规划》，2023年向全体股东每10股派发现金3.30元，共计派发47.66亿元，股息率达到了4.71%。公司拟定的2024年中期利润分配条件为归属于上市公司普通股股东的净利润为正；利润分配现金分红上限为相应期间合并报表归属于上市公司普通股股东的净利润的80%。

　　盈利预测及投资评级：由于广告行业恢复慢于预期，我们将2024 -2025年的EPS预测由0.43/0.49元调整为0.39/0.43元，我们预计2026年的EPS为0.50元，2024-2026年对应当前PE分别为16.72/14.98/12.99倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济增速不及预期，行业竞争超预期。