东吴证券-道通科技-688208-传统业务稳健发展，充电桩业务开辟第二曲线-240505

　　公司业绩进入兑现期，充电桩业务快速增长

　　2024年一季度公司实现收入8.6亿元，同比+22.2%，归母净利润1.2亿元，同比+73.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司归母净利率达14.5%，同比提升4.3个百分点；其中数字能源业务（包含充电桩和充电云服务产品）实现收入1.6亿元，同比+103.3%，占比达18.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美国充电桩保有量尚低，公共直流桩潜在弹性大

　　美国无论是充电桩绝对量还是相对量都落后于中国及欧洲，根据IEA，2023年美国公共交流桩存量约为10万台（中欧分别为104、64万台），公共直流桩存量约为（中欧分别为120、11万台），公共交流桩车桩比分别约为中欧的2.3及2.0倍，公共直流桩分别为中欧的6.6及1.3倍，若参考中国近几年公共直流桩车桩比20的稳态值，美国公共直流桩仍有比较大的潜在弹性。

　　美国电车数量仍可倍增，充电桩或先于电车放量

　　根据S&PGlobal Mobility，2022年10月美国电车保有量为190万辆，2030年将达1130万辆，有近5倍提升空间；调查数据显示，同时充电设施不充足仍是车主换购电车的一个重要顾虑，有半数以上油车车主认为如果使用电车充电桩是不够的。在配套设施未跟进的背景下，美国政府发布NEVI法案以75亿美元补贴充电设施建设，补贴落地在即，充电桩开支有望领先于电车消费渗透，各充电桩采购方的需求或加速显现。

　　公司在产品及市场上深度布局，有望持续受益

　　公司推出一系列高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等产品，覆盖功率范围20-640KW，同时推出充电桩运营平台、运维平台、App三大云服务产品，打造车、桩、网一体化新能源生态。公司在美国工厂及仓库已建成投用，可满足客户寻求政府补贴需求并有效降低关税、运输成本等因素影响，同时公司逐步转让子公司塞防科技股权，更加坚定高效发展汽车相关主业。

　　盈利预测与投资评级：我们认为公司传统汽车后市场业务表现稳健，充电桩业务有望凭借自身积累在处于扩张期的海外市场快速成长，成为公司第二曲线。因此我们将公司2024年预期归母净利润调整至5.2亿元，并预测公司2025/2026年归母净利润分别为6.6/8.4亿元，截至2024年4月30日收盘公司2024-2026年对应PE分别为23.4/18.3/14.5倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：美国电动车渗透不及预期；美国市场需求不及预期；政策支持不及预期；公司产品扩张不及预期