民生证券-双环传动-002472-系列点评二：24Q1业绩略超预期，环动科技拟分拆上市-240304

　　事件概述：事件1：公司发布2024年第一季度业绩预告，2024年第一季度预计实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比+22.8%至+34.4%；扣非归母净利润2.0-2.2亿元，同比+28.7%至+41.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件2：公司发布公告《关于分拆所属子公司浙江环动机器人关节科技股份有限公司至上海证券交易所科创板上市的预案》，拟分拆所属子公司环动科技至上交所科创板上市，分拆完成后环动科技仍为双环传动控股子公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1归母净利润同比高增略超预期。据公告，2024Q1归母净利润预计2.1-2.3亿元，同比+22.8%至+34.4%，按照业绩中枢计算，同比+28.6%，环比-2.9%。2024Q1扣非归母净利预计2.0至2.2亿元，按照业绩中枢计算，同比+35.1%，环比-9.7%，业绩略超预期。

　　新能源客户持续开拓民生齿轮业务快速增长。公司24Q1业绩同比快速增长主要系以下原因：1）新能源客户持续开拓。公司依托自身多年的高精密齿轮制造经验以及研发能力，持续为客户赋能并提供齿轮解决方案，相继获得丰田、某欧洲知名豪华品牌等客户的新能源汽车项目；2）民生齿轮业务快速增长。公司收购三多乐智能传动后对其不断进行内部业务整合，在智能家居和汽车领域的业务份额得到持续提升，助力公司业绩稳步增长；3）降本增效工作顺利推进。公司经营团队通过工艺优化、流程改善等举措提高生产效率、实现内部降本提效，从而提升公司的经营业绩。

　　环动科技拟分拆上市机器人减速器国产化有望加速。公司发布环动科技分拆预案，拟分拆子公司环动科技至科创板上市，并设立环动科技的全资子公司浙江环动技术研发有限公司，布局前瞻新兴领域。2021/2022/2023Q1-3环动科技收入分别0.9/1.7/2.5亿元，净利率分别22.1%/29.6%/23.7%。截至预案日公司持有环动科技61.29%的股权，分拆完成后环动科技仍为双环传动控股子公司。我们认为本次分拆为环动科技提供了更多元化的融资渠道，助力环动科技紧抓机器人行业机遇快速发展，进而加速机器人关键零部件的国产替代进程。随着环动科技未来盈利能力的增强，双环作为母公司整体盈利水平也有望得到提升。

　　投资建议：新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人关节业务加速开拓，我们看好公司中长期成长，预计2023-2025年收入分别为81.34/103.20/124.50亿元，归母净利润分别为8.16/10.48/13.42亿元，EPS分别为0.96/1.23/1.57元，对应2024年3月4日24.44元/股的收盘价，PE分别为26/20/16倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新能源乘用车渗透率提升不及预期，RV减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期，海外建厂进度不及预期。