天风证券-A股策略周报：整数关口博弈与4月决断-240331

　　市场思考：近期市场交易逻辑与4月决断

　　1）本周波动率放大，主要是3000点整数关口叠加陆股通通道暂停的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场起伏较大，周中一度跌破3000。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）回顾22年以来的3000点位，均是有来有回。除了23年12月份的这一轮破3000时间较长，其余时间，包括22年4月、22年10月的两次、23年10月在内的这4轮用时均不超过10天。并且往往时间较短，反弹的斜率也较快，和下跌斜率接近。另外，北上通道关闭期间，资金层面的博弈复杂。从2022年以来的几次陆股通暂停的8次市场表现来看（剔除由于台风造成的休市），其中有7次陆股通暂停期间与开通后的市场表现相反，有1次暂停期间与重启以后均是震荡。

　　2） 4月决断，决断的是什么？历史规律显示4月是价值相对成长胜率最高的一个月。统计2003年-2023年的21年间月度规律来看，4月是成长相对价值超额收益最低的1个月份。从之前预告情况看，23年年报情况相较22年并无好转：续亏、首亏的公司显著增加，而预增、略增则明显减少，另外23年发布业绩预警的这部分公司合计的整体净利润情况相较22年同比为-10%。在春季喘息躁动之后，交易驱动向基本面回归，仍需耐心。

　　国内：工业腾落指数回落，低空经济相关文件发布

　　1）交运高频指标方面，地铁客运量指数、货运流量指数均回落。2）工业生产腾落指数回落，甲醇、纯碱回升，唐山高炉持平，涤纶长丝、山东地炼、轮胎回落。3）国内政策跟踪：两大论坛成功召开，《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》发布。

　　国际：美国Q4GDP终值上修，2月PCE如期放缓

　　1）俄乌冲突跟踪：俄联邦安全局称西方和乌克兰情报部门牵涉恐袭事件，俄拒绝参加瑞士牵头的乌克兰和平会议。2）巴以冲突跟踪：以色列取消代表团赴美计划，巴勒斯坦总统批准新政府组建方案。3）美国Q4GDP小幅下修，结构上看消费、政府支出为主要支撑分项，环比来看目前美国经济仍然表现强势，韧性较强，但投资表现有所下降。2月美国PCE如期放缓，核心PCE同比为2.8%，持平于预期，环比为0.3%，前值0.5%，对此，鲍威尔表示PCE通胀率与美联储预期持平，重申美联储不急于降息，预计通胀将继续在“颠簸的道路”下降。

　　行业配置建议

　　结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。

　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。