德邦证券-泰豪科技-600590-业绩短期承压，聚焦军工主业资产结构持续优化-240428

　　事件：2024年4月26日公司发布2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①2023年，公司实现营业收入42.83亿元，同比下降30.82%；实现归母净利润0.56亿元，同比下降27.38%；销售净利率3.10%，销售毛利率18.14%；基本每股收益0.07元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）②2024年第一季度，公司实现营业收入0.88亿元，同比下降13.11%；实现归母净利润4.08百万元，同比下降93.51%；销售净利率1.78%，销售毛利率20.21%。

　　公司通过引进战略投资者、加大技术创新投入、剥离非主业业务、处置非主业资产等经营策略优化公司资产和产业结构，经营数据短期承压。2023年，公司军工产业引进中兵基金，为军工装备产业持续发展储备资金；完成嘉兴装备科技产业园的资产处置；完成全资子公司上海泰豪智能节能技术有限公司100%股权转让；完成泰豪软件、重庆园业等参股公司股权处置。受福州德塔未纳入合并报表范围、行业客户延迟交付、海外业务主动收缩影响，2023年公司应急装备业务收入同比下降42.36%。同时，公司进一步主动清理原智能配电存量业务、收缩电力IT运维及系统集成等非主业业务，相关收入同比减少5.21亿元。报告期内公司通过持续处置低效资产，优化资产结构，资产运营效率有效提升，未来核心竞争力有望增强。

　　公司聚焦军工主业，孵化新的增长点。通信车辆方面，成功中标新一代通信车，并稳步推进军方后勤、武警保障等新市场的产品研制，进一步扩大业务范围。军工新材料方面，公司产品中标军方无人机地面控制站项目及多款弹体项目，并积极推进海军型号装备应用。通信导航方面，成功中标新型卫星导航项目和通信领域项目，持续推进弹载抗干扰导航装备、车载陆基导航装备等型号产品，并积极布局民航市场。应急装备方面，公司进一步扩大应急电源分销体系，提升在算力中心、通信、半导体等高端客户的市场渗透率；组建新能源储能团队，积极探索开拓工商业储能等新能源领域；紧跟国家应急管理政策引导，积极研制开发储能车、排水车、通信车等应急保障类特种车辆。公司秉持“聚焦军工装备产业”的发展战略，持续推进军民融合发展，加大技术创新投入等经营策略夯实主业发展基础，可持续发展能力有望增强。

　　盈利预测：我们预计24/25/26年归母净利润为67.28/134.16/157.53百万元，当前市值对应PE分别为65/33/28X。维持“买入”评级。

　　风险提示：国防支出不及预期风险；技术研发风险；市场竞争风险