安信证券-鸿泉物联-688288-业绩显著复苏，乘用车控制器开启批量销售-230904

　　事件概述：

　　8月30日，鸿泉物联发布2023年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年上半年，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长42.78%；实现归母净利润-2376.12万元，扣非归母净利润-2534.41万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　收入端显著复苏，全年有望持续

　　收入端，公司上半年实现营收1.71亿元，同比增长42.78%；单Q2实现营业收入8583万元，同比增长69.65%，复苏态势显著，主要系公司收入与以重卡为代表的商用车产销量高度相关，根据中汽协统计，2023H1重卡销量约为47.6万辆，同比增长约25.9%，整体呈复苏态势。我们预计随着以重卡为代表的商用车产销量逐步回暖，叠加例如新国标行驶记录仪、T-Box、车身控制器等新产品逐步进入量产阶段，公司收入侧有望持续修复。利润端，由于开拓新业务而持续投入的研发费用以及股份支付等因素，公司上半年未实现盈利，归母净利润为-2376万元，但亏损幅度较去年同期缩窄。

　　乘用车控制器开启批量销售，股权激励彰显公司信心

　　2023H1，公司研发费用为6076万元，研发费用率为35.56%，我们认为公司高强度的研发投入主要用于产品线的横向拓展，1）汽车仪表，公司依托车载中控屏的开发经验，进入到汽车仪表领域，并预期下半年将有小批量供货;2）控制器产品，根据中报，公司热管理控制器已开启批量销售，并且在座椅控制器、冰箱控制器、空调控制器等方面已有了产品布局。我们预计随着终端客户的持续放量和新产品需求的提升，以控制器为代表的公司新业务有望在2023年取得长足发展，第二增长曲线逐渐清晰。

　　值得注意的是，公司于2022年9月发布了股权激励计划：1）对于控制器团队的业绩考核目标为（以A档计算），2023/2024北京域博（控制器子公司）分别实现收入5000/8000万元；2）对于剩余激励对象的考核目标为（以A档计算），2023/2024/2025年公司扣非归母净利润分别不低于0.32/0.60/1.20亿元，其在稳定核心团队的同时也彰显出公司对于后续年份的增长信心。

　　投资建议：

　　公司是国内商用车智能网联领先企业，深耕前装，产品品类丰富，客户资源优质。当前，商用车行业逐步回暖，以控制器为代表的公司新业务也在逐步发展，未来可期。我们预计公司2023/2024/2025收入分别为4.49/6.94/9.08亿元，净利润分别为0.33/0.89/1.40亿元，维持增持-A投资评级。考虑到公司2023年仍处于业绩修复期，我们给予6个月目标价26.8元，对应2024年PE为30倍。

　　风险提示：1）相关产业政策不及预期；2）商用车销量不及预期；3）车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期；4）原材料缺货涨价。