山西证券-瑞丰新材-300910-Q1业绩稳定增长，润滑油需求向好-240427

　　事件描述

　　公司发布2024年一季报，实现营业收入7.14亿元，同比+14.41%，环比+7.69%；实现归母净利润1.53亿元，同比+57.77%，环比-1.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件点评

　　车用与工业油需求呈增长趋势，润滑油价格持稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据隆众数据显示，2024年一季度润滑油总需求量208万吨，同比增加9.6%，其中车用油与工业油需求量均呈现增长趋势，1-2月，规模以上工业企业增加值同比增长7%，国内消费潜能释放，假期旅游等均带动国内车用润滑油的需求增速。一季度成品润滑油价格基本保持稳定价格出货，原料基础油价格持稳，价格波动率在3%左右，对于润滑油成本影响较小，润滑油价格持稳为主。

　　毛利率同比提升4.36pct，期间费用率有所下降。Q1公司毛利率35.5%，同比提升4.36 pct，环比-1.26pct，毛利率环比下降系Brent原油Q1均价81.74美元/桶环比23Q4均价82.64美元/桶下降1.09%。期间费用率10.21%，同比-4.09pct，其中，财务费用为-0.08亿元，主要系汇率变动使得汇兑收益增加所致。经营活动产生的现金流量净额-0.11亿元，主要系销售回款较上年同期减少所致。

　　24Q1润滑油添加剂出口量同比小幅增长，进口量同比增长32%。根据海关数据，中国2024年3月润滑油添加剂出口2.01万吨，环比+71.33%，出口均价为20686元/吨，环比-3.14%。2024年1-3月累计出口5.3万吨，同比+1.47%，出口均价为21173元/吨，同比-9.79%。3月润滑油添加剂进口2.15万吨，环比+17.77%，进口均价为30006元/吨，环比+3.43%。2024年1-3月累计进口5.88万吨，同比+32.4%，进口均价为29672元/吨，同比-1.87%。

　　投资建议

　　我们调整公司24-26年归母净利润分别为7.24/8.79/9.67亿元，对应公司4月26日市值133.53亿元，2024-2026年PE分别为18.4\15.2\13.8倍，维持“买入-B”评级。

　　风险提示

　　原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证不能顺利通过的风险