国信证券-铂科新材-300811-年报点评：利润稳步提升，持续推进产品升级迭代-240421

　　公司发布年报：实现营收11.59亿元，同比+8.71%；实现归母净利润2.56亿元，同比+32.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23Q4实现营收3.04亿元，同比-5.49%，环比+11.36%；实现归母净利润6691万元，同比+8.62%，环比+22.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心产品方面：2023年金属软磁粉芯产量约3.23万吨，同比+5.35%，销量约3.07万吨，同比+1.02%，年末库存量约4509吨，同比+55.41%；磁粉芯毛利率约38.96%，同比提升1.24个百分点。另外公司2023年磁性电感元件(以芯片电感为主)实现高速增长，芯片电感产品取得了多家全球知名半导体厂商的认可，并于第三季度开始大规模交付。

　　利润分配预案方面：公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币2.0元(含税)，合计派发现金股利约3977万元。

　　公司多领域拓展保障中长期成长性

　　公司持续推进产品升级迭代。2023年推出的全新铁硅系列磁粉芯(NPV和NPC系列)、铁镍系列磁粉芯(NPN-LH)市场反馈良好，市场占比逐步提升；公司对NPV、NPC两大系列继续优化升级，成功研发了GPV、GPC系列，将于2024年推向市场。

　　芯片电感第二增长级加速形成。公司已布局芯片电感业务多年，于2023年下半年开始进入大批量生产交付阶段，产品批量用于英伟达AI芯片GPU-H100。另外公司芯片电感通过取得与MPS、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商。产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，已于2023年顺利实现500万片/月的产能目标，2024年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万片/月，以迎接更多的个性化需求。

　　风险提示：行业竞争加剧，公司产销量和盈利能力不及预期的风险。

　　投资建议：维持“买入”评级。

　　预计公司2024-2026年营收分别为15.53/22.11/28.51亿元(原预测16.83/23.23/-)亿元，同比增速34.1%/42.3%/29.0%；归母净利润分别为3.57/4.74/5.72(原预测3.60/4.56/-)亿元，同比增速39.4%/32.8%/20.8%；摊薄EPS为1.79/2.38/2.88元，当前股价对应PE为29/22/18X。考虑到公司仍处于快速成长期，金属软磁粉芯产销量规模将有望快速提升，且公司芯片电感业务有望逐步贡献利润，维持“买入”评级。