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事件:(1)公司于2023年11月2日发布公告,拟以自有资金回购部分公司发行的人民币普通股,全部用于员工持股计划或者股权激励,资金总额不低于4亿元且不超过8亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)公司发布2023年三季报,2023Q1-3营业收入599.81亿元,同比增长21.61%;归母净利润67.65亿元,同比增长105.62%;扣非归母净利润70.29亿元,同比增长116.83%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中2023Q3营业收入191.38亿元,同比下降8.23%,环比下降6.01%;归母净利润19.51亿元,同比增长22.87%,环比下降12.54%;扣非归母净利润18.66亿元,同比增长16.00%,环比下降30.18%;业绩基本符合预期。
2023Q3单瓦盈利略微下降,2023Q4出货有望提速。2023Q1-3公司电池组件业务出货量37.63GW(含自用965MW),同比增长38%,其中2023Q3出货约13.68GW,同比增长17%,环比增长10%,我们测算2023Q3单瓦利润0.14-0.15元,环比下降约3分,略低于预期,主要原因包括①公司海外出货占比降至52%,②TOPCon产能爬坡中,出货1GW+,③因越南限电部分生产受阻,美国出货700-800MW,影响部分利润。公司后续将采取更积极的签单策略,可加速提量,我们预计2023Q4出货可达17-22GW,全年出货55-60GW,同比增长45-50%;明年公司整体出货目标为40-50%增长,随TOPCon产能放量,预计占比达到65%。
公司费用率、库存数略有提升。2023Q3期间费用率为7.86%,同比增长4.20pct,环比增长4.95pct,期末合同负债55.95亿元,同比下降2.19%,环比增长22.67%。期末存货168.07亿元,同比增长10.4%,环比增长18.84%,2023Q3计提3.24亿资产减值。
盈利预测与投资评级:基于产业链价格下行,我们下调2023/24/25年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润86/80/94亿元(前值100.4/128.6/160.9亿元),同比增加55%/-7%/18%,基于公司规模位于前列,我们给予公司2024年15倍PE,对应目标价36.15元,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧。
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