安信证券-建筑行业周报：2024年部分新增地方债提前下达，三部委多措并举支持房企融资，看好基建投资增长和地产链表现-231120

　　建筑行业一周行情：

　　一周行业涨跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（11.13-11.17）建筑装饰行业（SWI）上涨0.85%，强于深证成指（0.01%）、沪深300（-0.51%）、上证综指（0.51%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第15位，行业排名较上周（第18位）上升三位。分子板块看，工程咨询服务（3.01%）、园林工程（3.00%）、国际工程（1.13%）板块涨幅较高，其他专业工程（-0.22%）板块表现最弱。

　　一周个股表现。本周中信建筑行业中共有112家公司录得上涨，数量占比76.71%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（0.85%）的公司数量86家，占比58.90%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周行业涨幅前5为元成股份（28.78%）、农尚环境（17.27%）、苏文电能（14.47%）、杰恩设计（11.58%）、中装建设（11.14%）；本周行业跌幅前5为亚翔集成（-18.79%）、广田集团（-13.79%）、名家汇（-5.41%）、ST围海（-3.69%）、鸿路钢构（-3.16%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至11月17日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为8.61倍，行业市净率（MRQ）为0.76倍，行业市盈率、市净率与上周比均有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行。PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行，与房地产齐平。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（3.78）、中国铁建（3.91）、中国建筑（4.18）、中国中铁（4.46）、陕西建工（4.58）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.44）、中国交建（0.51）、中国建筑（0.52）、中国中铁（0.53）、龙元建设（0.60）。

　　行业动态分析：

　　财政部提前下达2024年度部分新增地方债额度，叠加万亿国债资金支持推进，积极财政政策持续落地，有望拉动今年四季度和2024年基建投资力度。10月土木工程建筑业商务活动指数连续三个月位于较高运行水平，1-10月狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为5.90%、8.27%，预计未来基建在积极财政政策支持下将持续发挥稳增长促投资的作用。三部委联合会议多措并举支持稳妥防范化解大型房企风险，共同做好房地产企业合理融资支持和融资监管，支持规范经营的民营房企持续发展，“三支箭”地产优化政策持续发力，看好未来地产融资端和销售端迎来回暖迹象。

　　在资金支持方面，财政部17日公布，今年1-10月，中国各地在批准下达的新增债务限额内，发行用于项目建设的专项债券35192亿元，主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点领域建设，发挥了专项债券资金强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用。下一步，将加大工作力度，更好发挥专项债券带动作用，促进经济持续向好。根据国务院部署和有关工作安排，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，合理保障地方融资需求，强化年度政策衔接。同时，强化政府债券特别是地方政府专项债券管理，适度扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围，保障重点项目建设资金需求，引导带动社会有效投资，提高债券资金使用效益。此外，财政部16日发布通知，为进一步加快转移支付预算执行进度，提高地方预算编制的完整性，提前下达2024年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金，共计425亿元。本次拨付资金将在2024年度开始后按规定程序拨付使用，专项用于城市棚户区改造、向符合条件的在市场租赁住房的保障家庭发放租赁补贴、城镇老旧小区改造，以及中央财政支持住房租赁市场发展试点。2024年部分新增专项债和中央财政补助资金提前下达，叠加万亿国债资金支持落地，预计明年积极财政政策将延续“早发力、早部署”的导向，对明年一季度基建投资有所支撑。建议关注低估值基建央企龙头中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶和区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。

　　在建筑业景气水平方面，国家统计局发布10月中国采购经理指数（PMI），10月制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月回落0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落；非制造业商务活动指数为50.6%，比上月回落1.1个百分点，仍高于临界点，非制造业总体保持扩张；综合PMI产出指数为50.7%，较上月回落1.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。细分行业中，建筑业商务活动指数为53.5%，比上月下降2.7个百分点，仍处于扩张区间，其中土木工程建筑业商务活动指数为57.2%，连续三个月位于57.0%以上较高运行水平，基础设施项目建设保持较快施工进度，预计未来基建将持续发挥稳增长促投资的作用。

　　2023年1-10月基建投资带动稳增长作用持续，环比增速有所回落，1-10月狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为5.90%、8.27%，2023年1-9月投资增速分别为6.20%、8.24%。1-10月电热气水投资增速维持高位，水利管理业和铁路运输业增速环比提升，建议关注高景气度的电力建设细分板块、受益万亿国债支持的水利建设板块以及低基数基础上快速增长的铁路运输板块。

　　在基建三大分项中，1-10月，电热气水投资持续高增，yoy+25.00%（2023年1-9月yoy+25.00%)，我们认为主要由于电力行业投资维持高位的带动，其次为交通运输、仓储和邮政业投资yoy+11.10%（2023年1-9月yoy+11.60%)、水利、环境和公共设施管理业yoy0.80%（2023年1-9月yoy-0.10%)。

　　在基建各主要细分行业中，2023年1-10月，在传统大基建各主要细分行业中，铁路运输业投资增速位居各细分行业首位，水利管理业投资增速环比提升。在水利、环保和市政建设领域，1-10月水利管理业投资yoy+5.70%（2023年1-9月yoy+4.90%），增速环比有所提升，生态环保与环境治理业投资yoy+1.15%（2023年1-9月yoy+2.20%），公共设施管理业投资yoy-2.20%（2023年1-9月yoy-1.20%）。在交通建设领域，铁路运输业投资持续高增，yoy+24.80%（2023年1-9月yoy+22.10% ），道路运输业投资yoy+0.00% （ 2023年1-9月yoy+0.70%）。

　　在地产融资方面，11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，明确要支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。会议强调，各金融机构要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。要继续配合地方政府和相关部门，坚持市场化、法治化原则，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组。要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。地产“三支箭”自2022年年末发布以来，各金融部门积极配合房企通过资本市场合理融资，股权融资方面，自去年底以来，已有8单境内外上市房企再融资和并购重组项目通过证监会注册或备案，拟融资合计约440亿元；启动不动产私募投资基金试点。债券融资方面，今年1-10月，房企公司债券及资产支持证券发行超过2300亿元。通过中证金融公司与地方担保公司“央地合作”模式增信支持民营房企发行债券。此外，完成首批保障性租赁住房不动产投资信托基金（REITs）发行上市，促进盘活存量资产。目前前期出台的地产优化政策正在持续落地，看好未来地产融资端和销售端迎来回暖迹象，叠加城中村改造持续推进，有利于推动房地产业转型和高质量发展。建议关注一、二线城市的检测监理（上海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁、浦东建设、安徽建工）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）以及保障房设计和装配式相关领域投资机会。

　　本周投资建议:

　　积极财政政策持续推出，看好今年四季度和明年经济稳增长；1-10月建筑业PMI维持扩张区间，且土木工程建筑业PMI维持高位水平，预计未来基建稳增长作用持续；“三支箭”地产融资宽松政策持续发力，叠加城中村改造政策定调积极，看好未来地产融资端和销售端迎来回暖迹象。建议关注：

　　1）受益国内稳增长的基建龙头：基本面稳健的建筑央国企中国中冶、中国交建、中国中铁、中国铁建和安徽建工；2）地产政策宽松背景下的优质地产链标的：中国建筑、上海建工、华阳国际、蕾奥规划、东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。3）自身α优势突出，顺周期背景下，下游和制造业相关的钢结构：鸿路钢构；4）长期景气度向好的电力板块优质标的：芯能科技。

　　中长期配置主线建议：

　　2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资有望维持双位数增长。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，助力业绩端持续增长。此外，中特估、国企改革和一带一路多重政策驱动，为建筑央企和地方国企估值提升创造机会。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及“建筑+”业务板块：

　　1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，关键财务指标具备持续改善空间的公司，布局海外受益一带一路沿线建设升温，同时新兴业务打造新的增长点，中特估和国企改革主题驱动估值提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶

　　2）国际工程：海外业务占比高，业绩高增，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益一带一路建设提速，建议关注中钢国际、中材国际、北方国际。

　　3）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。

　　4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。

　　5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司进行AI技术的研发应用，长期降本增效目标可期，主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。

　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。