财通证券-豫园股份-600655-渠道持续布局，产业运营板块完善-240430

　　事件：公司发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1，公司实现营业收入172.21亿元，同比+12.56%；归母净利润1.80亿元，同比-43.48%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-70.47%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　珠宝板块持续增长，毛利率略有波动：分业务板块看，2024Q1，公司产业运营/商业综合运营与物业综合服务/物业开发与销售分别实现收入142.02、11.05、19.14亿元，同比+11.59%/+38.43%/+7.85%；毛利率分别为10.06%/53.42%/12.46%，同比-1.07/+7.14/+0.07pct。产业运营板块中，珠宝时尚收入达130.13亿元，同比+13.22%；毛利率为7.13%，同比-0.55pct，公司黄金业务持续增长以及店铺拓张。

　　渠道持续布局，产业运营板块完善：截至2024Q1末，公司营业网点共计5642家，其中珠宝时尚5108家（其中加盟店4822家），餐饮管理及服务225家（其中加盟店12家），医药43家（其中加盟店4家），文化食品饮料及商业82家，时尚表业155家（其中加盟店76家），化妆品29家。珠宝时尚产业是公司的核心业务，旗下拥有“老庙”、“亚一”、“DJULA”等品牌，公司以直营零售、批发为主要经营模式拓展珠宝时尚连锁网络，截至2024Q1末，“老庙”和“亚一”品牌连锁网点达到5087家，其中265个直营网点、4822家加盟店；DJULA直营网点为20家；LUSANT直营网点为1家。

　　投资建议：公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，持续布局C端门店，消费产业结构不断优化。公司加大珠宝板块业务布局，渠道增长&黄金消费稳健助力业绩提升，同时公司坐拥豫园商圈内圈人流有望持续增长。我们预计公司2024-2026年净利润分别为20.27/25.85/32.77亿元，对应当前PE分别为11x/9x/7x，维持“增持”评级。

　　风险提示：金价大幅波动，地产业务表现不及预期，行业竞争加剧。