甬兴证券-固收周报：央行超预期降准，对市场影响几何？-240130

　　利率债：收益率下行，期限利差收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年01月19日-2024年01月26日期间，央行总计开展15,870.00亿元逆回购操作，全口径下净回笼资金450.00亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）银行间资金价格上行，其中，DR001上行8.53BP至1.8118%；DR007上行8.10BP至1.9517%。利率债一级市场发行4,219.37亿元，净融资额为2,568.03亿元。二级市场国债现券收益率下行。其中，国债1年期、3年期、5年期、7年期和10年期收益率分别下行6.12 BP、5.10 BP、3.39 BP、2.11 BP、0.33 BP。10Y-1Y期限利差从41.86BP走阔至47.65BP。

　　信用债：到期收益率下行。2024年01月22日-2024年01月28日期间，信用债一级市场发行规模共计10,281.98亿元，净融资额为2,305.17亿元。按债券发行种类分类，按短期融资券发行只数占信用债发行总数比例最大，为24.86%。按债券评级分类，新发行的债券中，AAA级发行规模占总发行量25.90%；AA级以下及未统计的信用债发行占信用债总发行量70.84%。期限方面，信用债发行主要以1年期以内为主。按行业分类，建筑业发行只数最多。二级市场城投债到期收益率整体下行，其中，AA-评级的3年期城投债收益率下行幅度最大；中短期票据方面，各评级各期限票据到期收益率同样下行，AA和AA-评级的5年期中期票据到期收益率下行幅度最大，为14.90BP。

　　大类资产周观察：2024年01月19日-2024年01月26日期间，美三大股指上涨：道指周涨0.65%，标普500指数周涨1.06%，纳指周涨0.94%；欧洲三大股指走高：德国DAX指数周涨2.45%，法国CAC40指数周涨3.56%，英国富时100指数周涨2.32%。美债收益率整体下行，美元指数走强，非美货币走势分化，原油价格周内上行，金价小幅下挫。

　　投资建议

　　央行超预期降准，对市场影响几何？2024年1月24日，央行公告：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。我们认为此次央行“全面降准”+“非对称降息”：一是有助于降低金融机构负债端成本，为市场提供长期稳定的流动性；二是有助于提升市场信心，释放稳增长信号；三是通过LPR传导，引导无风险利率下行，降低实体经济融资成本。短期有利于债券收益率进一步下行，长期来看权益资产配置的性价比提升，高股息高分红板块值得关注。

　　风险提示

　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。