光大期货-软商品策略月报-240428

　　白糖：增产预期施压糖价

　　原糖：出于对未来供应量增加的担忧，4月原糖期价呈大幅下跌走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】贸易商Czarnikow预测23/24榨季全球食糖产量为1.826亿吨，较此前3月的预测值上调130万吨；全球食糖消费量为1.779亿吨，较此前3月的预测值上调10万吨；全球食糖供应盈余量为470万吨，较此前3月的预测值上调350万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因泰国和欧盟糖料种植面积恢复，预计2024/25榨季的全球食糖产量为1.873亿吨；全球食糖消费量为1.82亿吨；食糖供应盈余量为540万吨。

　　巴西国家商品供应公司Conab于4月预计巴西2024/25榨季全国甘蔗种植面积将增长4.1%，至867万公顷，为2017/18榨季（870万公顷）以来的最高水平；甘蔗产量为6.8586亿吨，较上榨季的历史高位下降3.8%；全国甘蔗平均单产为79吨/公顷，较榨季低7.6%；得益于制糖比的提高，预计糖产量将达到创纪录的4629万吨，同比增长1.3%；乙醇总产量（包括甘蔗和玉米乙醇产量）预计将同比下降4%，至341.8亿升。

　　国内：广西现货报价6470-6590元/吨，较月初下跌240-270元/吨。配额内进口估算价5470-5480元/吨；配额外进口估算价6950-7000元/吨。

　　进口：2024年3月份我国进口糖1万吨，同比下降5.63万吨，降幅84.91%；1-3月份我国累计进口糖120.25万吨，同比增长25.55万吨，增幅26.98%。2023/24榨季截至3月，我国进口食糖306.24万吨，同比增加34.41万吨，增幅12.66%。

　　小结：出于对三大主产国未来供应量增加的担忧，4月原糖期价承压下行，主力合约一度跌破19美分/磅。机构纷纷公布巴西24/25榨季的估产，此前受到2、3月降雨的影响，各机构态度谨慎，近期随着巴西开榨，得益于制糖比的提升，甚至有机构预计最终糖产量将超过去年水平。泰国、印度估产提升也是4月的主要话题，价格刺激下北半球24/25榨季增产预期较强，在此影响下，预计5月期价仍难言乐观，继续以偏空思路对待，但当前仍以巴西作为唯一供应国的情况下，注意物流环节扰动，中期关注天气因素。

　　国内23/24榨季压榨接近尾声，广西预计产糖619万吨，云南预计产207万吨，本榨季全国估产1001万吨，较上榨季增产104万吨，未来国内供应端的变化主要在进口环节。配额和进口许可发放节奏是三季度供应端最大的影响因素，预计5月进口仍维持偏低位置，国内糖价相比于原糖更为抗跌，但在原糖远期供应宽松预期下，反弹难度较大，保持震荡偏弱思路。