国金证券-2024年3月PMI点评：春节效应褪去，PMI明显改善-240331

　　事件：

　　3月31日，国家统计局公布3月PMI指数，制造业PMI为50.8%、前值49.1%；非制造业PMI为53%、前值51.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　春节效应褪去，制造业PMI明显改善

　　春节效应褪去，制造业PMI明显改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月，制造业PMI50.8%、较上月大幅回升1.7个百分点。主要分项中，新订单指数重回扩张区间、边际上行4个百分点至53%；需求带动下，生产、原材料库存、从业人员指数分别回升2.4、0.7、0.6个百分点至52.2%、48.1%、48.1%，供货商配送时间也有增加、较上月反弹1.8个百分点至50.6%。

　　外需带动下，制造业采购量指数大幅回升、库存小幅回补。3月，内、外需改善较多，新出口、进口订单指数分别上涨5、4个百分点至51.3%、50.4%，带动采购量指数回升4.7个百分点至52.7%；制造业库存边际回补，产成品库存指数回升1个百分点至48.9%。生产经营活动预期继续向好，较上月提升1.4个百分点至55.6%。

　　建筑业乐观预期强化，生产性服务业景气较高

　　建筑业乐观预期强化，带动非制造业PMI整体上行。3月，建筑业PMI边际上升2.7个百分点至56.2%，带动非制造业PMI整体回升1.6个百分点至53%。建筑业PMI中，主要是业务活动预期指数上涨3.5个百分点至59.2%、新订单指数上行0.9个百分点至48.2%，但从业人员指数降幅较大、较上月回落1.9个百分点至45.7%。

　　服务业价格、成本均有改善，PMI指数持续回升。3月，服务业PMI回升1.4个百分点至53.4%。其中，投入品价格下降0.7个百分点至49.7%的同时，销售价格上涨0.3个百分点至48.7%，服务业价格、成本均有改善。服务业新订单指数也有回暖，较上月回升0.5个百分点至47.2%。细分行业中，与企业生产相关的货运、邮政等产需释放较快。

　　出口形势改善背景下，国内“稳增长”也在加快推进

　　出口形势改善背景下，国内“稳增长”也在加快推进。高频数据显示，3月CCFI指数走势强于季节性、美西和欧洲航线指数持续高于去年同期，外需形势好于预期。“稳增长”带动下，国内以粉磨、沥青开工率为代表的建筑业生产指标有序回升，对应实物工作量正在持续落地；二季度将迎施工旺季，政策效果有望迎来集中体现。

　　重申观点：“周期”力量结合财政“发力”，均有利于2024年经济表现。国内库存处于历史低位、下探空间相对有限，加之政策支持，后续经济表现大概率较2023年会有所改善。年初一般财政支出已前置发力、支出进度创近十年新高；往后看，财政“余粮”明显增长、配合PSL等“准财政”工具，2024年财政支出力度不必悲观。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。