中邮证券-恒玄科技-688608-锐意进取手表业务，BES2800有望放量-240415

　　事件

　　公司发布2023年年度报告，公司实现营业收入21.76亿元，同比增长46.57%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长0.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q4单季度，公司实现营业收入6.12亿元，同比增长94.13%，环比下降6.38%；实现归母净利润0.06亿元，同比增长121.09%，环比下降91.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点

　　智能终端市场回暖，收入迎来大幅增长。2023年全球消费市场逐步回暖，新一代产品BES2700系列智能可穿戴主控芯片批量出货，公司全年实现营业收入21.76亿元，同比增长46.57%。公司2023年研发费用5.5亿元，同比增长25.04%；受消费电子产品单价下降及上游成本增长的影响，公司2023年综合毛利率为34.20%，同比下降5.17%。利润端，公司23年实现归母净利润1.24亿元，同比增长0.99%，扣非归母净利润0.29亿元，同比增长135.96%。

　　锐意进取智能手表市场，稳步开拓可穿戴终端应用。公司专注于智能可穿戴及智能家居领域音视频SoC主控芯片关键核心技术的持续迭代，技术保持业内领先。23年公司BES2700系列芯片快速上量，下游应用领域不断拓展，目前已广泛应用于TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等终端产品。在面向入门级运动手表及手环市场中，公司专门推出了BES2700iBP可穿戴SoC芯片，得到市场快速认可，在多个一线品牌的手表、手环项目中实现量产。此外，公司新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800成功流片，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，可以为公司可穿戴市场如TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。目前BES2800已进入市场推广阶段，预计2024年实现量产。公司在稳扎稳打的策略以及大力的持续研发投入下，有望在智能终端市场持续保持核心竞争力以及领先的市场份额。

　　投资建议

　　我们预计公司2024-2026年分别实现收入28.12/35.59/44.61亿元，实现归母净利润分别为2.99/4.29/6.12亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为47倍、33倍、23倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　市场需求不及预期；新产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。