华西证券-环保、公用事业行业周报：《2024年能源工作指导意见》发布，动力煤价格进一步下跌-240324

　　报告摘要：

　　阶段性供需错配，硅片价格加速下跌

　　根据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周N型棒状硅几乎无成交，暂未形成价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】P型致密料仅有极少数企业有成交，成交价格区间在5.30-6.20万元/吨，成交均价为6.00万元/吨，环比持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）N型颗粒硅有一定成交量，成交价格区间为6.00-6.30万元/吨，成交均价为6.08万元/吨，环比下降1.94%。硅片方面，M10单晶硅片（182 mm /150μm）成交均价降至1.80元/片，周环比跌幅为7.69%；N型单晶硅片（182 mm /130μm/256mm）成交均价降至1.83元/片，周环比跌幅为2.14%；G12单晶硅片（210 mm/150μm）成交均价降至2.64元/片，周环比跌幅为3.65%。据硅业分会统计，3月预计硅片产出维持在67-70GW之间，需求方面，3月电池排产维持在62GW，3月组件排产54GW。阶段性供需错配，导致硅片价格跌幅扩大。电池端，P型M10单晶PERC电池成交价0.375元/W，N型Topcon电池成交价0.46元/W，N/P价差维持在0.085元/W。电池企业3月整体开工情况处于爬升阶段，爬满后电池产能基本匹配当前硅片产能。组件端，182mm单面组件成交均价维持在0.93元/W，3月分布式和集中式并举，组件消纳量有明显增加。光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率提升，从而刺激下游装机需求，电站运营商有望受益于规模增加，回报率进一步提升，进而增厚业绩。

　　《2024年能源工作指导意见》发布，清洁能源指标再升级

　　3月22日，国家能源局发布《2024年能源工作指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》指出：天然气消费稳中有增，非化石能源占能源消费总量比重提高到18.9%左右，终端电力消费比重持续提高。《2023年能源工作指导意见》提出，“2023年非化石能源占能源消费总量比重提高到18.3%左右”，关键指标提升0.6pct。此外，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重增速提高。《指导意见》强调，风电、太阳能发电量占全国发电量的比重达到17%以上，相较于《2023年能源工作指导意见》提出的15.3%，提升约1.7pct。根据国家能源局发布数据，2023年全年，光伏新增装机216.88GW，同比增长148%；风电全年新增75.9GW，同比增长105.36%。2023年，光伏和风电均维持快速增长态势，根据国家能源局在2024年全国能源工作会议上介绍，2024年，国家将加快大型风电光伏基地第二批、第三批项目建设，有序推动项目建成投产，推动风电光伏高质量跃升发展。预计2024年全国风电光伏新增装机将达到2亿千瓦左右。我们判断，2024年风光装机仍将维持快速增长。

　　2月全国累计交易电量同比下降4.2%，1-2月累计完成市场交易电量同比增长10.7%

　　2月，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4160.5亿千瓦时，同比下降4.2%。省内交易电量合计为3352.4亿千瓦时，其中电力直接交易3240.4亿千瓦时（含绿电交易69.2亿千瓦时、电网代理购电792.9亿千瓦时）、发电权交易111.1亿千瓦时、其他交易0.9亿千瓦时。省间交易电量合计为808.1亿千瓦时，其中省间电力直接交易75.4亿千瓦时、省间外送交易725.9亿千瓦时、发电权交易6.8亿千瓦时。1-2月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量9446.1亿千瓦时，同比增长10.7%，占全社会用电量比重为61.7%，同比持平。省内交易电量合计为7516.3亿千瓦时，其中电力直接交易7314.4亿千瓦时（含绿电交易132.8亿千瓦时、电网代理购电1841.9亿千瓦时）、发电权交易199.9亿千瓦时、其他交易2.1亿千瓦时。省间交易电量合计为1929.8亿千瓦时，其中省间电力直接交易165.8亿千瓦时、省间外送交易1756亿千瓦时、发电权交易7.9亿千瓦时。

　　煤炭价格进一步下跌，后市仍将维持弱势运行

　　截至3月22日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为838元/吨，环比上周下跌27元/吨。截止3月22日，沿海六个港口合计库存1726.1万吨，环比上周增加60.4万吨。本周主产区多数煤矿保持正常产销，以长协发运为主，主产区安监检查常态化，对生产影响较小，整体煤炭供应量稳定。下游需求疲软，煤矿普遍销售情况较差，库存压力增大，导致煤价进一步下滑。后市，供应方面，产地煤矿开工率保持高位，供应较为充足，同时1-2月份，我国进口煤炭7452万吨，同比增长22.9%，在进口煤的补充下，煤炭供应端将保持宽松；需求端来看，目前煤炭市场正处传统淡季，电煤需求季节性回落，建材行业受房地产、基建不佳影响，耗煤需求偏低，整体终端需求难有提升，供强需弱背景下，动力煤市场仍将维持弱势运行。

　　国内LNG均价进一步上涨，美国天然气价格周内小幅上涨

　　截至3月21日，本周全国LNG出厂成交周均价为4113.85元/吨，环比上期上涨20.51元/吨，涨幅0.5%。其中，接收站出站周均价4375元/吨，环比上期4321.54元/吨（上周均价有修正）上涨53.46元/吨，涨幅1.24%；工厂出厂周均价为4048.04元/吨，环比上期下跌2.59元/吨，跌幅0.06%。走势分析：成本支撑，本周LNG价格表现较为坚挺。供应方面，本周LNG工厂开工负荷率小幅下降，国产LNG供应量有所减少，接收站槽批量亦出现小幅减少；需求方面，北方供暖季基本结束，采暖用气下滑使得LNG市场整体需求表现欠佳。不过，成本方面来看，最新西北原料气竞拍价格为2.4-2.5元/立方米，环比上期价格上涨0.12-0.15元/立方米，在成本支撑下，国产LNG价格在本周后期扭转了前期的下跌走势，周度均价与上周基本持平，另外海气受到上周后期涨价的边际效应影响，本周价格有所上涨。截至3月19日，美国亨利港天然气（NG）期货结算价格为1.744美元/百万英热，环比上周期（03.12）上调0.03美元/百万英热，涨幅为1.75%。美国方面，美国亨利港（NG）期货价格周内呈上涨趋势，目前自由港检修产线仍未复工，美国LNG出口码头原料气供应保持低位且仍在下降，市场供应能力未完全恢复，东北亚地区需求渐起，LNG进口意向较强，但欧洲天然气进口需求较为疲软，抑制价格大幅上涨。

　　投资建议

　　随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】，受益标的包括【洪城环境】、【天源环保】。

　　在新型电力系统转型背景下，稳定的电力输出，叠加安全性、经济性显著提升的核电装机投建加速，核电运营商充分受益于规模提升带来的电量增长，贡献业绩增量。受益标的包括【中国广核】、【中国核电】。此外，整体出力预期转好，与火电形成互补的水电同样受益，受益标的包括【国投电力】、【川投能源】、【国电电力】、【长江电力】、【华能水电】。

　　现阶段，煤价快速下行，火电成本端压力减轻，同时2024年电价上浮政策延续，叠加容量电价政策出台，火电企业盈利能力将进一步提升。推荐关注火电龙头【华能国际】，受益标的包括【浙能电力】、【江苏国信】、【皖能电力】、【长源电力】。

　　风险提示

　　1）碳中和相关政策推行不及预期；

　　2）动力煤、天然气需求季节性下降；

　　3）电力政策出现较大变动。