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事件:圆通速递发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现收入576.8亿元,同比增长7.7%;归母净利润37.2亿元,同比下降5.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024Q1公司实现收入154.3亿元,同比增长19.5%;归母净利润9.4亿元,同比增长4.1%。公司2023年报业绩符合预期,2024年一季报受航空货代影响业绩略低于预期。
24Q1件量加速提升,快递利润稳健增长。2023年公司实现业务量212.04亿件,同比增长21.3%;2024Q1公司实现业务量55.68亿件,同比增长24.9%,增速提升。一季度,公司快递业务归母净利润9.9亿元,同比增长11.9%,单票净利润0.18元,与23年均值持平,公司在业务量高速增长的同时保持了单票利润的稳定,推动快递主业利润稳健增长。23Q4与24Q1航空国际业务受所处区域需求、运价下滑影响,持续亏损,目前公司运营机队数量13架,整体成本有限,我们认为此部分亏损可控,且长期来看国际化为大势所趋,未来有望成为新增长点。(数据来自公司公告)
经营质量持续提升,持续重视股东回报。根据公司年报,业绩期内公司服务品质明显改善,全程时长同比缩短5.63小时;全量虚假签收、遗失破损大幅改善。客户体验也显著提升,客户投诉率同比下降近14%,重复进线率较初期下降超50%,我们看好公司不断改善B端和C端品牌形象,实现定价权的进一步提升。同时,公司股东回报稳定提高,根据分红预案和历史回购公告,2023年现金分红+回购金额达15.74亿元。
24年综合实力有望进一步提升,行业改善与公司成长或迎来共振。今年快递需求保持较高增速,而供给侧分化持续加剧,行业格局愈加清晰。圆通数字化能力持续位列行业前列,基础设施搭建与投入近几年持续扩大,我们看好公司在市占率、服务质量、利润等多维度实现高质量增长。
下调盈利预测,维持“买入”评级。由于航空货代业务亏损情况超出此前预期,我们下调盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为43.53/53.59/61.16亿元(原24-25年值为47.2/54.1亿元,新增26年盈利预测),同比增长分别为16.9%/23.1%/14.1%,对应当前PE倍数13x/10x/9x。公司快递主业保持良好增长,在单量保持较高增速的同时单票利润保持稳定,当前市值对应24年估值仅13x,低于历史平均估值水平,且航空国际业务长期有望贡献业绩,当前亏损并不影响主业价值,维持“买入”评级。
风险提示:行业价格竞争程度超预期;宏观经济下行,快递需求下降;行业格局发生重大变化;用工成本上升。
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