国海证券-厦钨新能-688778-2023年报及2024年一季报点评：钴酸锂出货量继续蝉联第一，低空领域三元产品已实现量产-240424

　　事件:

　　2024年4月18日，厦钨新能发布2023年年报：2023年度，公司实现营业收入173.11亿元，同比减少39.79%，实现归属于母公司所有者的净利润5.27亿元，同比减少52.93%

　　2024年4月18日，厦钨新能发布2024年一季度报告：2024年度一季度公司实现营业收入32.99亿元，同比减少8.02%；实现利润总额1.14亿元左右，同比减少5.31%；实现归属于母公司所有者的净利润1.11亿元左右，同比减少3.71%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润1.03亿元左右，同比增加4.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点:

　　钴酸锂业务出货量继续蝉联第一，技术研发行业领先:据ICC鑫椤资讯统计，2023年国内钴酸锂产量为7.87万吨，同比增长2.2%，全球市占率为92.9%，较去年同比增长1.2%；国内CR5为86.3%，较上一年度上升2.9%，集中度继续提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司凭借高电压钴酸锂的产品优势，长年稳定向下游3C消费电池头部企业供货，2023年钴酸锂实现销量为34,590.00吨，出货量继续蝉联第一。2024年第一季度公司钴酸锂销量为0.84万吨，同比增长62.50%，稳居市场龙头地位。未来，公司将持续巩固钴酸锂市场龙头地位。公司凭借强大的技术研发能力，已成功开发并商业化多款先进电池材料，如高电压钴酸锂和高性能三元材料，确立了在动力锂电池和3C电池领域的技术和市场领先地位。

　　持续开拓三元材料市场，低空领域三元产品已实现量产，前景广阔：无人机领域三元材料方面，针对低空飞行器及无人机领域开发的高功率高电压三元产品已实现量产，月产销量数百吨并持续增长，正在开发的新一代产品使用了全新的外界面精修技术，在60°C下、超过10C的超高速充放电中材料界面稳定性得到显著提升，其产品的克容量、高温循环压降、存储性能等关键参数显著改善，高功率输出下的持续循环能力大幅提升，目前已通过客户样品认证，预计应用于下一代低空飞行供能电池终端，前景广阔。2023年度，报告期内公司三元材料销量为3.74万吨，同比减少19.39%。2024第一季度，公司高电压三元材料由于性价比优势明显，销量同比显著增加，报告期内三元材料销量为1.59万吨，同比增长249.47%。

　　加速全球化战略与海外市场扩展。持续扩大国内生产能力，积极推进新项目落地进度：公司依据五年战略规划，将欧洲定为全球化布局的首要站点，特别是通过与Orano CAM和Orano PCAM在法国成立的电池正极材料与前驱体合资公司。这一合作有利于双方发挥各自优势，实现资源共享，并推动新能源电池材料开发生产领域的技术交流与合作。公司国内的几个重点项目如锂离子电池材料产业化项目；海璟基地扩产项目，报告期内，项目已完成土建总进度30%，综合生产车间主设备进场安装。项目计划建成后形成45,000吨锂离子电池材料产能。达产后海璟基地将实现年产85,000吨锂离子电池材料产能；宁德基地新建项目，报告期内，项目已完成施工图设计、审核、桩基施工、设备采购及宿舍楼封顶。项目建成后，届时公司宁德基地总产能将达到年产95,000吨；雅安基地的磷酸铁锂项目，报告期内，项目基本完成40,000吨生产车间及配套工程的施工，产线的设备采购及安装正在进行，2024年将根据市场实际需求情况逐步开展生产。

　　盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026年公司营业收入为174、192、223亿元，归母净利润分别为5.5、7.0、10.0亿元，当前股价对应PE 25、20、14倍，基于钴酸锂业务出货量继续蝉联第一且三元新产品已实现量产，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：新能源车需求不及预期；储能需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。