国泰君安-中小盘周报（2024年4月第2周）：主题投资催化剂将从事件转为政策-240415

　　 年报季市场抱团于确定性，业绩高增和利好政策是确定性的主要来源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场热点主题集中于黄金、旅游、煤炭和火电等行业，除了黄金以外，其他行业主题的表现也相对平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在万得热门概念指数中，黄金珠宝指数上涨了9.31%，较涨幅第二高的旅游出行指数高6pct，黄金持续涨价强化了市场信心，而提前交易“五一”假期的旅游出行主题则缺乏持续强化的动力，市场对于确定性的追求可见一斑。

　　现阶段业绩高增主题较少且交易拥挤度较高，确定性的稀缺性进一步提升，而利好政策提供了新的主题投资方向。从2023年年报情况来看，业绩高增主题较少，并且热点主题的交易拥挤度也达到了较高水平。万得黄金珠宝指数周换手率达到了13%，在A股中的成交额占比达到了2.1%，达到了近一年以来的最高水平，较稳态占比（0.6%）高1.5pct，而其市值占比仅为1%左右，交易已较为拥挤。在市场高度追求确定性的情况下，高确定性主题的估值将快速提升，从而在估值上将变成“低确定性”主题，综合考虑近期新政策频出，我们建议及时将关注重心转移至由催化剂为新政策的主题。

　　利好政策覆盖面较广，重点寻找催化因素能够重合的主题。目前市场对政策尤其是涉及到新领域的政策敏感，比如万得低空经济指数在2024年政府工作报告发布后上涨了16%；考虑到设备更新和以旧换新等政策的覆盖面较广，我们认为应该在其中寻找本来就有业绩改善预期的细分行业，即能够被业绩和政策双重催化的主题。

　　推荐高空作业平台、重卡和低空经济主题。1）高空作业平台主题，高空作业平台租赁行业行业价格竞争激烈，而机队规模成为能否盈利的关键指标，在大规模设备更新政策刺激下，租赁商有动力快速提升机队规模，受益标的为华铁应急和浙江鼎力。2）重卡主题，重卡的更新周期约为7-8年，从2017年到2021年国内重卡销量进入高峰期，年均销量约130万辆，这个周期内销售的重卡从2024年开始进入替换周期，同时在设备更新和电动化升级的共同推动下，重卡尤其是电动重卡和燃气重卡的销量有望快速提升，受益标的为汉马科技和一汽解放。3）低空经济主题，自2024年2月以来万得低空经济主题已经上涨了45%，待年报季调整完成后，我们认为可以期待由民航局牵头推出的国家级政策。受益标的为卧龙电驱、新晨科技、睿创微纳和应流股份等。

　　风险提示：1）价格竞争加剧影响中小企业盈利；2）市场需求减弱带来风险偏好下行。