中航证券-杰华特-688141-逐步建立完整AI服务器供电体系-241217

　　◆DrMOS实现量产爬坡，构建完整AI电源体系

　　2024上半年，杰华特推出了65V大电流MOSFET集成降压芯片、100V大电流降压控制器芯片，以及用于CPU供电且具有极好兼容性的、单芯片可支持60A以上输出电流的智能功率级(DrMOS,Integrated Driver& MOSFET，集成驱动器MOS)和多相控制器系列芯片，新发布的90ADrMOS大电流产品，效率高、可靠稳定，整体性能处于行业领先水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　AI服务器计算能力快速提升，其功率密度也随之增长，所以服务器对散热和能耗产生更高要求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）DrMOS+多相控制器的方案相较于分立方案,能够降低高能耗问题，因此DrMOS在AI服务器领域的需求将不断扩大据杰华特2024年Q3交流纪要，公司大电流产品主要应用于PC、汽车及服务器等。30A、50A、70A、90A的DrMOS都已在客户端实现量产爬坡，多相控制器产品也会陆续补全，构建完整的产品矩阵。

　　◆虚拟IDM模式日趋完善，夯实研发根基

　　公司采用虚拟IDM模式，依托自身工艺与芯片设计双重优势，根据全模拟类产品的应用场景进行整体系统优化。公司已在国内主要晶圆厂建立了0.18微米的7至55V中低压BCD工艺(部分电压段已延展至90纳米)、0.18微米的10至200V高压BCD工艺、以及0.35微米的10至700V超高压BCD工艺等三大类工艺平台，各条线均已迭代一至三代，初步形成了自研工艺体系。2024上半年，公司已经延展到12寸晶圆90nm及以下工艺，通过加强更低功耗、更高集成度、更高功率密度的工艺技术研发，为更多差异化产品的研发奠定基础。

　　◆投资建议

　　公司的产品矩阵日益丰富,研发能力持续提升，看好公司在国内高性能服务器领域的发展前景。预计2024-2026年分别实现销售收入15.46亿元、19.80亿元、24.78亿元。当前股价对应PS分别为7.18、5.61、4.48倍，维持“买入”评级。

　　◆风险提示

　　研发进度不及预期的风险;关键技术人员流失的风险;存货规模较大及跌价风险;国际贸易摩擦加剧的风险