华西证券-有色金属行业：美联储12月鹰派降息25BP，2025年降息预期暗示放缓-241219

　　事件概述:

　　美国时间12月18日，美联储2024年年度利率决议收官，该行决定将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年八次决议中，美联储累计降息100个基点，分别为一次50个基点的降息、两次25个基点的降息，另外五次维持利率不变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析与判断:

　　美国经济预期上调

　　FOMC经济预期中：

　　2024至2026年底失业率预期中值分别为4.2%、4.3%、4.3%。（9月预期分别为4.4%、4.4%、4.3%）；

　　2024至2026年底核心PCE通胀预期中值分别为2.8%、2.5%、2.2%。（9月预期分别为2.6%、2.2%、2.0%）；

　　2024至2026年底PCE通胀预期中值分别为2.4%、2.5%、2.1%。（9月预期分别为2.3%、2.1%、2.0%）；

　　2024至2026年底GDP增速预期中值分别为2.5%、2.1%、2.0%。（9月预期均为2.0%）；

　　2025年、2026年和长期联邦基金利率预期中值分别为3.9%、3.4%和3.0%（9月预期为3.4%、2.9%和2.9%）。

　　上周数据显示，美国11月季调后CPI年率2.7%，预期2.7%，前值2.6%。美国11月PPI年率3%，预期2.6%，前值由2.40%修正为2.6%。美国至12月7日当周初请失业金人数24.2万人，预期22万人，前值由22.4万人修正为22.5万人。

　　通胀前景不明，关注特朗普政府财政赤字情况

　　个人消费方面，12月17日，美国零售销售环比增长0.69%，高于预期0.6%；同比增长8%，高于前值2.9%。近期通胀数据没有大幅度波动，扣除物价因素后的销售还在向好发展。政府支出方面，2024年美国政府赤字为1.83万亿美元，低于2020年3.13万亿美元和2021年的2.77万亿美元。但相比2023年，同比仍有1330亿美元增长，美国政府相关财政刺激经济的非常规手段还未完全退出。

　　特朗普任命前共和党总统候选人拉马斯瓦米和马斯克共同领导他所称的政府效率部，以削减开支、取消监管和重组联邦机构。但美国政府相关刚性支出依旧存在，例如福利、医保、退伍军人支出，这部分支出难以大规模缩减。

　　2025年美国降息预期或将放缓

　　鲍威尔表示，在本次降息行动之后，美联储已将政策利率从峰值降低了整整100个基点，如今货币政策立场的限制性已明显不如之前那样严格，因此决策者在考虑更多利率调整时可以更加谨慎。对于未来的货币政策行动，鲍威尔称，美联储在2025年的任何降息决定都将基于即将发布的数据，而非当前的经济情况。他说，由于美联储正在努力保持强劲劳动力市场的同时将通胀率降至2%，因此明年加息似乎不太可能出现。

　　美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次。（9月预计为四次）。2025年底联邦基金利率预期中值为3.9%。（9月预期为3.4%）。

　　投资建议:

　　美国11月CPI与PPI数据超出预期，美国经济软着陆预期增强，FOMC中大幅上调了通胀和利率预测，但失业率基本保持不变，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，黄金成为抵御2025年通胀再加速的对冲工具之一，该逻辑支撑中短期金价。中长期看，特朗普政府积极的财政与减税政策将会提高整体政府财政赤字，各项支持进口商品加税以及放松金融监管的政策，导致预期未来通胀上升，对华关税政策同样存在变数，不确定性或是黄金中期的主要交易机会。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。受益标的：【玉龙股份】、【山金国际】、【中金黄金】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

　　风险提示

　　1）美国经济情况超预期变化

　　2）美联储降息态度再度变化

　　3）俄乌冲突及中东局势超预期变化