国联证券-海外中资股2023年年报财务分析：修复进行时，消费是亮点-240430

　　核心结论：海外中资股业绩回暖，PPI触底回升有望支撑开支上行

　　盈利增长：疫后整体修复，下半年加速回暖

　　整体来看，中资港股非金融全年业绩底部回升，收入回归正增长，盈利降幅收窄；下半年收入、盈利单半年度增速均回正，业绩加速回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分行业看，可选消费、金融及公用事业是全年盈利增速的主要贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）互联网巨头及线下消费疫后修复带动可选消费整体表现亮眼。

　　盈利超预期比例来看，媒体、汽车及零部件、日常消费、技术硬件与设备超预期比例较高；财报季以来上调2024Y盈利预测的行业包括媒体、零售业、能源、消费者服务等。

　　盈利质量：资产周转率、净利率支撑ROE提升

　　ROE方面，整体来看，资产周转率、净利率支撑中资港股ROE提升，资产负债率小幅下滑。分行业看，2023H2，可选消费中消费者服务、家庭与个人用品、耐用消费品以及信息技术中技术硬件与设备ROE改善明显，行业ROE抬升多来自净利率提升，多数行业资产周转率改善。

　　毛利率方面，下半年整体有所回升，消费、地产、信息技术、材料提升明显。

　　现金流方面，经营性现金流同比增速、应收账款同比增速筑底反弹；筹资性净现金流同比回升，或带动后续投资筑底回升。

　　资本开支：PPI触底回升或支撑开支上行

　　PPI触底回升或为资本开支上行提供支撑，材料、医药、地产、TMT资本开支处于历史低位。

　　结合收入来看，材料、医药有望在收入带动下筑底回升，TMT收入、开支均已反转，地产持续磨底。

　　库存：主动补库阶段有望开启

　　中资港股非金融基本结束去库周期。2023年末，中资港股非金融库存同比增速触底反弹，伴随营收同比增速反弹及库销比加速下行。

　　分行业来看，材料以及可选消费多数子行业（零售业、媒体、耐用消费品及服装）库存增速及库销比均处历史低位。

　　风险提示

　　1）财务指标披露率不一致，受个别公司影响或波动较大；

　　2）国内经济复苏不及预期；

　　3）美联储降息不及预期；

　　4）地缘政治冲突加剧。