华西证券-旗滨集团-601636-24Q1业绩预告高增，光伏玻璃将挑增量大梁-240410

　　事件概述。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布一季报预增报告，2024Q1实现归母净利4.20-4.60亿元，同比+272.85-308.36%；归母扣非净利3.90-4.30亿元，同比+503.16-565.02%，同比高增，受益于光伏玻璃业务的显著提升，光伏玻璃在光伏终端持续增加的背景下需求提升，公司顺应需求扩大产能，叠加全球营销、降本增效、规模效应显现，24Q1产销量同比大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据公司2023年业绩预告，去年全年公司实现营业总收入15.68亿元，同比+17.80%，实现归母净利润17.5亿元，同比+33.06%；其中公司预计23Q4营收45亿元，环比+5%；归母净利润5.1亿元，环比-15%。

　　Q1浮法玻璃受益于成本下降。24Q1浮法玻璃业务基本稳定，毛利率同比有所增长，我们判断主要是因原材料纯碱价格下滑，据卓创数据，纯碱自年初1月份均价2661元/吨下滑至3月份均价2025元/吨，下滑幅度明显;3月份同环比均有显著下滑，分别为-12%/-27%;4月份纯碱价格下滑趋势仍在持续;纯碱下滑有利于公司浮法玻璃毛利率释放以及对冲浮法本身价格下降压力。销售价格端短期内浮法玻璃价格有所承压，截至4月3日，浮法玻璃均价1735元/吨，同比去年-4.9%;去年保交楼支撑效应明显，据公司半年报，23H1公司生产浮法玻璃原片5691万重箱，同比+354万重箱;销售各种优质浮法玻璃原片5369万重箱，同比+269万重箱，我们判断今年竣工端压力将大于去年，建筑玻璃整体价格判断承压概率较大。

　　光伏玻璃需求强劲，正加速咸为第二业务增长极，4月行业新单涨价。下游需求高增:据国家能源局数据，我国2023年光伏新增装机216.88GW，同比+148.1%，增速迅猛;其中集中式光伏电站新增装机_120.59GW，同比+232.2%，分布式光伏电站新增装机96.29GW，同比+88.4%。海外市场需求好转，而国外光伏玻璃在产日熔量仅为5850吨/日，出口量呈现逐年增加趋势，2024年1-2月份我国光伏玻璃出口总量约为67.36万吨，较同比+34.22%;2023年全年光伏玻璃出口金额同比+26.57%。2月份国内春节假期期间，出口量较上月稍减。中长期来看，随着光伏发电既定装机目标需求释放，结合光伏组件大尺寸、轻薄化的发展趋势，双玻组件渗透率将持续提升，光伏玻璃需求有望进一步释放。公司产能释放;据公司在上证e互动公开交流信息，裁止_2023年末，公司拥有7条光伏玻璃生产线，日熔量合计8200t/d，预计今年建成点火光伏玻璃生产线3条，总日熔量达到11800t/d，产能规模跻身行业前三。根据卓创资讯数据，光伏玻璃于一季度环比下降2元，3月底4月初实现涨价，背板和面板综合涨价幅度1元，随着光伏玻璃产能落地释放，公司有望在光伏玻璃领域走出新的增长曲线。

　　投资建议

　　考虑到宏观经济复苏节奏等因素，我们下调2023-2024年营收预测至156.83/189.70/222.33亿元（161.26/193.62/234.16亿元)，下调归母净利润预测至17.51/20.91/24.22亿元19.91/24.11/33.30亿元)，下调EPS至0.65/0.78/0.90元（原0.74/0.90/1.12元)，对应4月10日7.72元收盘价11.83/9.91/8.55x PE。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　需求不及预期，成本高于预期，投产进度慢于预期，系统性风险。