信达期货-铅锌镍不锈钢早报：镍锌震荡，暂时观望-240426

　　宏观&行业消息：【沪镍库存继续累积再刷逾三年新高】伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存先降后增，4月18日库存降至逾一个月新低73,482吨，而后伦镍库存有所回升，最新库存水平为74,928吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上期所公布的数据显示，4月19日当周，沪镍库存继续增加，目前已连增十二周，周度库存增加1.87%至23,200吨，再刷逾三年新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（文华财经）

　　镍&不锈钢：低品镍矿价格进一步回落，短期来看菲律宾雨季结束，叠加镍矿港口库存快速累增，基本可以得出镍矿继续转松的结论。但是由于这半个月来印尼没有进一步批复采矿许可证，镍矿预期存在变动，预期转紧。而镍铁方面，高镍铁的价格在连续下跌之后有所企稳，然而以之为原料的300系不锈钢的利润却已经接近过去五年的低位，反映出终端需求季度偏弱。利润水平接近去年同期，但值得参考的是去年并未减产，需求预期虽不佳但相较去年同期不会更弱，因此短期仍未减产可能性不大，综合来看预计依旧维持偏弱趋势。电解镍方面，镍豆自融技术利润转负，对电解镍需求有所下降，但是昨日硫酸镍价格上升，亏损度有缩窄。反向计算后，对镍支持价格约为140300元/吨。总体来看，需求方面无明显起色，而供应有转增预期，预计上方空间有限。操作建议：暂时观望，等待做空机会

　　锌：TC进口溢价进一步下探，矿紧预期延续，资源短缺提供中期上涨的支撑。在TC价格极低情况下冶炼端已经开始亏损，在矿端情况短时间内难以改善的情况之下我们认为变局路径如下。炼厂利润来自两个部分，代加工的TC和锌锭卖出的20%利润分成，所以如果价格涨的比TC跌的快，那就有机会修复利润，现在的情况是TC基本触底了，价格继续上升，从这个角度来算的话，价格达到约23500利润才能回正。另外如果TC触底反弹（矿端放松），那利润回正需要达到的价格就会更低。而从下游需求来看，镀锌钢厂库存和社会库存同步去化，且社会库存去化速度远高于钢厂去化，现实需求已经得到一定修复。镀锌方面周度的产量稍有回落，但是依旧接近过去5年的高点，产量继续扩张带动锌锭需求的能力较弱，反总体对锌需求偏强，但上方空间较小。氧化锌方面受到汽车产销复苏影响需求略有好转，并且压铸合金在房地产后端家电领域的带动之下也有所好转。总体来看需求预期有所回暖。库存角度，社会库存和交易所库存仍在持续累增，因此总体来看认为锌价暂时持稳，但中期有上涨预期。

　　操作建议：暂时观望，等待做多机会

　　铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。