信达期货-铜铝早报：低库存格局被打破，铝基本面弱势显现-240513

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　　1.上海金属网官网：中汽协发布数据显示，4月，汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%，产量增速较1-3月提升1.5个百分点，销量增速较1-3月下降0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　板块逻辑——板块消费开始发力

　　近期国内多个省份已经开始出台设备以旧换新的细则，具体明确了汽车和家电换新的目标，有利于进一步推动设备以旧换新的落地。最近杭州、线全面放开商品房销售限购政策，预示着房地产政策进一步的放松，推动地产消费。

　　电解铜—基本面支撑沪铜高位运行，关注消费空间

　　警惕市场交易电解铜长单减产：冶炼厂加工费回落至2美元/干吨，当前冶炼厂陆续在推进减产进度，长单利润短期维持，目前尚未对长单产生影响，但年中冶炼厂和铜精矿的谈判结果是关键点，如果谈判结果不及预期，对供应的影响将会比较大。关注消费兑现：铜管产量仍在爬产，已至历史新高，家电消费仍发力；铜棒产量处于高位，精密仪器等需求较为旺盛；五六月份基建投产追赶进度相对较快；设备以旧换新细则公布，后续有望逐步落地，家电和汽车消费有增量空间。总体上看，基本面支撑，但消费还是没能很好的兑现强预期，当前资金情绪集中在远月，仓单库存和社会库存高位，价差contango结构，下游畏高情绪较浓，五六月份消费兑现是沪铜能否继续冲高的关键。

　　氧化铝—供应扰动，但需求空间不足，氧化铝估值偏高，有回落压力

　　氧化铝开工率不高，但产业投产的力度偏强，整体产出宽松，但需要关注国内外铝土矿供应扰动所带来的压力。需求端主要关注电解铝的产出，今年电解铝供应一直呈现宽松的态势，且目前电解铝周度开工率逐周抬升，周度产量较上年同期出现大幅抬升，对氧化铝的消费起到了较强的支撑作用。基本面支撑偏强，加之前期海外氧化铝厂减产风声进一步推涨了氧化铝。但上周五LME铝库存增加42万吨至历史绝对高位，大量的电解铝隐性库存显性化，对氧化铝的需求形成压力。

　　电解铝—供应宽松，需求压力，电解铝上方存在压力

　　当前开工产能已经偏高，铝厂周度开工率逐渐抬升，周度产量同比大幅增加，铝厂高利润+政策支持，供应仍有增加的空间。需求端，近两周铝棒产量自高位回落，快速下滑，地产后端消费走弱传导到了铝材消费端，预计后续的影响会进一步扩大，消费减量仍有空间；不过二季度家电消费仍然亮眼，空调产量持续爬产，基建投产速度加快，汽车受到设备以旧换新政策的支撑，且近期各省陆续落定以旧换新的细则，对消费产生一定的抵补。总体来看，二季度虽然地产端对消费有一定的拖累，但其他领域的消费支撑仍在，消费尚有韧性。不过，近日lme仓单库存猛增，创下有记录以来的历史新高，表明市场上有大量的隐性库存，此前持续的低库存预期被打破，电解铝海内外供应均宽松，电解铝基本面压力增大，进一步拖累市场情绪。

　　策略建议：氧化铝空单持有；关注沪铜价差正套机会

　　风险提示：铜冶炼厂减产落地不及预期；基建追赶乏力；地产持续转弱