兴业证券-芒果超媒-300413-生态拓宽收入稳增，所得税致利润短期波动-240423

　　事件：芒果超媒发布2023年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入146.28亿元，同比增长4.66%；归母净利润35.56亿元，同比增长90.73%；扣非归母净利润16.95亿元，同比增长5.70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2023年第四季度，公司实现营业收入44.32亿元，同比增长18.56%；归母净利润17.90亿元，同比增长862.63%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长60.73%。2024年第一季度，公司实现营业收入33.24亿元，同比增长7.21%；归母净利润4.72亿元，同比下降13.85%；扣非归母净利润4.67亿元，同比下降10.13%。

　　收入稳步增长，所得税导致利润短期波动。2023年公司主业芒果TV互联网视频业务营收106.14亿元，同比增长1.88%。其中，会员收入43.15亿元，同比增长10.23%，2023Q4会员收入同比增长35.64%。广告收入35.32亿元，同比下降11.57%，逐季来看实现由负转正的趋势逆转，2023Q4广告收入同比增长15.95%。运营商收入27.67亿元，同比增长10.27%。新媒体互动娱乐内容制作与运营收入11.50亿元，同比下降17.32%。内容电商收入28.23亿元，同比增长32.14%，其中小芒电商年度GMV突破100亿元，小芒电商公司年收入达10.21亿元。2024年一季度公司营收同比增长7.21%，营业利润同比增长3.69%。受企业所得税优惠政策变化影响，确认所得税费用增加，税后利润同比有所下滑。

　　内容变现拓展提速，平台生态融合显著，AI增强内容创作及互动。1）内容供给保障：公司拥有56个综艺团队、22个影视剧团队和36个战略工作室，强大制作阵营保障内容头部地位，2024年公司储备超80部影视剧、100部微短剧，值得期待；2）内容变现拓展：截至2023年底，有效会员规模达6653万人，续创新高，定制综艺、优质剧集形成变现有效补充；3）四大平台生态：芒果TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商携手并进，其中金鹰卡通实现净利润6347.37万元，完成2023年度业绩承诺；小芒电商继续保持高速发展态势，年度GMV突破100亿元；4）科技深度融合：公司持续探索AI赋能节目创作、宣传等环节，增强用户互动。

　　盈利预测：公司2023年内容表现持续领先，收入稳步增长，金鹰卡通、小芒电商助力业务生态实现突破。考虑所得税对利润带来的影响，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润20.33/22.91/25.32亿元，对应收盘价(2024年4月23日）的PE分别为20.3/18.0/16.3倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、行业政策监管风险、行业竞争格局变化风险、影视制作风险、技术革新风险、人才流失风险等。