安信证券-建筑行业周报：“一带一路”峰会召开在即，城改推进有望加快，多地重启发行特殊再融资债券-231016

　　建筑行业一周行情：

　　一周行业涨跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（10.09-10.13）建筑装饰行业（SW）下跌4.42%，弱于深证成指（-0.41%）、沪深300（-0.71%）、上证综指（-0.72%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第11位，行业排名较上周（第11位）不变。分子板块看，化学工程（-2.50%）、园林工程（-2.66%）、工程咨询服务（-3.69%）板块跌幅较小，国际工程（-10.74%）板块表现最弱。

　　一周个股表现。本周中信建筑行业中共有13家公司录得上涨，数量占比8.90%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（-4.42%）的公司数量76家，占比52.05%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周行业涨幅前5为深城交（9.60%）、美丽生态（5.67%）、东湖高新（3.60%）、亚翔集成（3.44%）、蒙草生态（3.02%）；本周行业跌幅前5为上海港湾（-17.84%）、中钢国际（-16.89%）、中国海诚（-14.15%）、利柏特（-12.08%）、北方国际（-12.08%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至10月13日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为8.71倍，行业市净率（MRQ）为0.79倍，行业市盈率、市净率与上周比有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行。PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行，与房地产持平。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（3.78）、中国铁建（4.14）、中国建筑（4.29）、陕西建工（4.40）、中国中铁（4.85）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.46）、中国交建（0.54）、中国建筑（0.56）、龙元建设（0.58）、中国中铁（0.59）。

　　行业动态分析：

　　国新办发布《共建“一带一路”：构建人类命运共同体的重大实践》白皮书，提出共建“一带一路”高质量发展，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛召开在即，“一带一路”峰会成果值得期待。在城中村改造领域，目前住建部已入库城中村改造项目162个，且2024年专项债投向的保障性安居工程领域新增城中村改造、保障性住房两个投向，后续城中村改造有望加快实施，看好城改推进对基建投资和地产投资/销售端带来边际改善。

　　在“一带一路”建设方面，在“一带一路”建设方面，10月10日，国新办发布《共建“一带一路”：构建人类命运共同体的重大实践》白皮书，白皮书指出，共建“一带一路”聚焦发展这个根本性问题，着力解决制约发展的短板和瓶颈，为共建国家打造新的经济发展引擎，创建新的发展环境和空间，增强了共建国家的发展能力，推动各国共同走向现代化作出贡献。下一步中国将继续与所有共建国家一道，建设更加紧密的互联互通伙伴关系、绿色发展伙伴关系、创新合作伙伴关系、廉洁共建伙伴关系，共同推进共建“一带一路”高质量发展行稳致远，为加快构建人类命运共同体汇聚更加强劲的动力和活力。根据海关总署，前三季度，我国对共建“一带一路”国家进出口14.32万亿元，同比增长3.1%，占进出口总值的46.5%。今年是共建“一带一路”倡议10周年，沿线国家建设有望持续升温，在海外需求侧为建筑行业成长性打开空间。10月11日，外交部宣布，“一带一路”国际合作高峰论坛将于10月17日至18日在北京举行，会议成果值得期待。

　　在城市改造方面，根据住建部10月12日消息，超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施。一类是符合条件的实施拆除新建，另一类是开展经常性整治提升，第三类是介于两者之间的实施拆整结合。住房城乡建设部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目162个。一部分集聚了产业的城中村在改造中将做好产业搬迁和转型升级，在摸清城中村产业状况的基础上，城市政府将安排好产业转移承接园区，发挥龙头企业示范带动作用，先行有序疏解集聚产业。改造后，将根据城市产业发展规划，合理安排产业布局，引入优质产业项目，促进产业转型升级，并提供一定规模比例的低成本创业空间，保障小微企业和个体户创业需求。据了解，城中村改造将与保障性住房建设相结合，各地城中村改造土地除安置房外的住宅用地及其建筑规模，原则上应当按一定比例建设保障性住房。在资金来源方面，按照监管要求，2024年专项债投向的保障性安居工程领域新增城中村改造、保障性住房两个投向，后续城中村改造有望加快实施。我们认为城改推进对基建投资和地产投资/销售均能带来一定边际改善，后续有望为城市更新承包项目和建材领域创造一定需求，有望驱动地产链估值修复，同时保障房建设需求进一步释放，建议关注一、二线城市的检测监理、规划设计、建筑央国企、地产链建材以及保障房领域投资机会。

　　在化解地方债务风险方面，7月政治局会议表示要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，8月28日，国务院在《关于今年以来预算执行情况的报告》中进一步明确，中央财政积极支持地方做好隐性债务风险化解工作，督促地方统筹各类资金、资产、资源和各类支持性政策措施，妥善化解存量隐性债务，优化期限结构、降低利息负担，逐步缓释债务风险。10月以来，各地正密集发行特殊再融资债券来置换隐形债务，内蒙古领头发行新一轮特殊再融资债券，截止10月13日，云南、内蒙古、宁夏、甘肃等17个省市披露了拟发行再融资债券，总金额为7262.54元。其中，云南、内蒙古、辽宁（含大连）发行再融资债券规模均超千亿元，分别为1076亿元、1067亿元和1006亿元；重庆、广西、湖南、贵州发行再融资债券规模超400亿元。从地区来看，本次特殊再融资债券明显向欠发达的中西部、东北地区倾斜，后续预计将有更多的省市出台相关特殊再融资债务方案，有效防范化解地方债务风险，有望对承接政府类项目的建筑企业带来回款改善，建议关注基建央企和地方国企估值提升机会。

　　在水利建设投资方面，本周10月13日，水利部召开党组会议，要求加快构建国家水网主骨架和大动脉，推进沿江省市水网建设；要统筹推进水系连通、水源涵养、水土保持，加强重要水源地保护和重要江河湖泊生态保护修复，强化河湖生态流量保障，严格河湖水域岸线管理保护，推进河湖库“清四乱”常态化规范化，加大水土流失综合治理力度。10月10日，水利部部长李国英主持召开部务会议，会议指出，第三季度全国落实水利建设投资10750亿元，完成水利建设投资8601亿元，均创历史同期最高纪录，接下来要用足用好各项支持政策，统筹安排、加快实施一批前期基础好、投资见效快、基础功能强、惠及民生广的水利项目，为拉动经济增长作出水利贡献，预计全年水利建设投资有望维持稳健增长。

　　本周投资建议: 

　　第三届“一带一路”国际合作高峰论坛热度持续升温，看好“一带一路”板块后续主题+基本面行情驱动；城中村改造持续推进，资金支持力度加大，后续建设有望加快推进，助力地产投资提速和销售改善，建议关注：

　　1）城中村改造相关的检测监理、规划设计和建设承包企业：上海建科、华阳国际、蕾奥规划、中国中铁、中国建筑；2）受益国内稳增长的基建龙头：基本面稳健的低估值建筑央企中国交建、中国中铁和中国铁建；3）一带一路主线：短期订单业绩向好，长期具备低碳逻辑的国际工程板块中材国际、中钢国际；3）地产政策宽松背景下的优质地产链标的：中国建筑、华阳国际、金螳螂。5）自身α优势突出，顺周期背景下，下游和制造业相关的钢结构：鸿路钢构；6）长期景气度向好的电力板块优质标的：芯能科技。

　　中长期配置主线建议：

　　2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资有望维持双位数增长。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，助力业绩端持续增长。此外，中特估、国企改革和一带一路多重政策驱动，为建筑央企和地方国企估值提升创造机会。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及“建筑+”业务板块：

　　1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，关键财务指标具备持续改善空间的公司，布局海外受益一带一路沿线建设升温，同时新兴业务打造新的增长点，中特估和国企改革主题驱动估值提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶

　　2）国际工程：海外业务占比高，业绩高增，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益一带一路建设提速，建议关注中钢国际、中材国际、北方国际。

　　3）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。

　　4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。

　　5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司进行AI技术的研发应用，长期降本增效目标可期，主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。

　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。