天风证券-报喜鸟-002154-年报点评报告：实现高质量发展-240414

　　公司发布2023财报

　　公司23Q4收入15.9亿，同增+24%；归母1.4亿，同增+92%，扣非后归母1.2亿，同增+104%；23年收入52.5亿，同增+22%，归母7亿，同增+52%，扣非后归母6亿，同增+62%；非经主要为政府补助1亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税），合计分红3.6亿，分红率约52%；

　　分品牌来看，23年报喜鸟收入17.3亿，同增+17%；哈吉斯17.6亿，同增+24%；宝鸟10.4亿，同增+16%；乐飞叶2.6亿，同增+41%；恺米切&TB1.8亿，同增+30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　从门店看，截至23年底报喜鸟门店817家（其中直营232家同比+11家）同比+13家；哈吉斯457家（直营327家同比+14家）同比+40家，乐飞叶75家同比+9家，恺米切172家同比+10家。

　　全年毛利率64.7%，同增+2pct；净利率13.9%，同增+2.8pct；

　　销售费用率38.66%，同减1pct；管理费用率7.1%，同增0.6pct，系2023年内公司业绩实现快速增长，公司员工获得绩效奖金较上年同期增长所致；财务费用率-0.95%，同减0.17pct，系2023年内公司存款利息较上年同期增长所致。

　　公司坚持服装主业、投资副业战略。服装主业上，坚持多品牌、全渠道，坚持成熟品牌（报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、所罗）稳健发展、成长品牌（恺米切、乐飞叶）快速发展、培育品牌（亨利格兰、TB、衣俪特）低成本试错、小步快走的品牌策略，持续推进“产品力、渠道力、品牌力、运营力”的提升，落实经营计划的实施，坚持“品牌+平台”管理架构，坚持“成长优先、利润导向”原则，促进实现高质量、稳定性、可持续发展。

　　其中哈吉斯①产品：提高运动系列（HRC）销售占比，增加女装投产；促进线上发展，通过大单品提升包鞋等配饰品类的运营效率；②渠道：实施大店计划，提高奥莱效率，加速优质加盟商拓展；③品牌，通过与爱宠建立强关联；聚集小红书平台；通过线下会员活动、品牌巡展等方式提升品牌形象；④运营，持续完善全渠道会员运营管理体系，围绕人货场实现数字化项目建设。

　　宝鸟：重点加强市场拓展，深耕战略核心市场；聚焦区域主流客户，做深做透主流客户细分覆盖；推进上海智能工厂建设，推动与外部优质供应商的战略合作。

　　报喜鸟：①产品：突出西服核心品类优势，打造运动西服、正装ONE、生活休闲三大核心系列。②渠道：持续实施大店计划，加大对重点城市的战略投入。③品牌，持续夯实消费者对报喜鸟“西服专家”的认知。④运营，布局小红书等线上渠道为终端引流赋能，促进流量转化最大化。

　　乐飞叶：①产品：聚焦休闲旅行和户外运动两大系列，强化品牌户外基因。②渠道：加快线下拓展，推进优质奥莱渠道进驻；电商业务控制折扣。③品牌，重视内容输出品质，提升品牌影响力。④运营，重点加强会员体系建设和供应链协同效率。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　2024年公司坚持既定战略目标，努力做好产品研发、提升品牌形象、升级渠道布局、提升运营管理效率，实现高质量、稳定性、可持续发展。考虑到渠道调整效果显现仍需时间以及终端消费不确定性，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利为8.2/9.5/11亿元（24-25前值为8.5/10.4亿元），EPS分别为0.56/0.65/0.75元/股（24-25前值为0.58/0.71元/股），对应PE为11/9/8X。

　　风险提示：宏观经济增速和社会消费景气度不及预期；品牌渠道拓展和终端销售不及预期；行业竞争加剧等