信达证券-有色金属行业周度报告：减产预期升温，铜价大涨-240317

　　流动性边际宽松叠加需求预期提振，支撑金属价格上行趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国2月核心CPI同比增3.8%（预期3.7%，前值3.9%），2月核心CPI环比增0.4%（预期0.3%，前值0.4%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国2月CPI数据虽仍偏强，但核心通胀同比低于前值，指向通胀仍处于降温通道内。美国目前正处于政策紧缩周期尾声，年内降息预期始终存在，流动性边际宽松支撑金属价格。国内方面，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有效提振了市场对后市需求改善的预期，需求端预期回暖支撑金属价格上行趋势。

　　四川电解铝减产，铝价仍有支撑。本周SHFE铝价涨0.5%至19285元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率上升0.23个pct至50.93%。基本面方面，下周四川某电解铝企业计划停产技改，影响产能约6.5万吨/年，铝供给端有所收紧。下游铝棒企业基本复产完毕，铝板企业暂时也无增减产计划，下游开工率基本恢复至去年同期水平。宏观方面，即使美联储方面对于降息的态度仍有摇摆，但目前来看6月降息概率偏高，海外流动性趋于宽松，叠加国内经济政策的不断提振，铝价中枢仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。

　　减产预期升温，铜价大涨。本周SHFE铜价涨4.79%至73290元/吨。本周进口铜精矿TC价格跌至12美元/吨。周内中国有色金属工业协会在北京召开的铜冶炼企业座谈会，就铜矿加工费下降和原料紧张等议题进行深入探讨。此举强化了市场对冶炼厂减产的预期，且加剧了投资者对供应短缺的担忧。冶炼方面，目前部分炼厂已经提前检修计划，以减少铜精矿投料量来应对极端市场，短期电解铜供应或仍将趋紧。国内两会提出的“设备更新及以旧换新”行动方案，有效提振了市场对后市需求改善的预期，为市场注入一定信心。海外美联储降息押注升温支撑有色，国内外市场乐观预期继续支撑铜价上行趋势。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。

　　美国紧缩政策接近尾声，贵金属长期配置价值凸显。本周伦敦金现货价跌0.36%至2163.45美元/盎司，伦敦银现货价涨2.96%至25.22美元/盎司。SPDR黄金持仓831.84吨，环比增16.7吨；SLV白银持仓1.29万吨，环比降88吨。美十年期国债收益率4.31%，环比上升0.22个pct，美国10-1年期国债长短利差0.74%，环比下降0.09个pct。美国2月核心CPI同比增3.8%（预期3.7%，前值3.9%），2月核心CPI环比增0.4%（预期0.3%，前值0.4%），美国2月核心PPI同比增2%（预期1.9%，前值2%）。美国2月CPI数据虽仍偏强，但核心通胀同比低于前值，指向通胀仍处于降温通道内。综合来看，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，年内降息预期始终存在，我们认为贵金属的长期配置价值将逐步凸显，支撑贵金属价格上行趋势。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。

　　能源金属价格持续走强，基本面压力并存。本周广期所碳酸锂2407价格增1.4%至11.5万元/吨，百川工碳价格环比增4%至10.6万元/吨，电碳价格环比增2.3%至11.25万元/吨，氢氧化锂价格环比增3.1%至9.98万元/吨。供应方面，目前锂辉石矿价格回暖，澳矿CIF价格涨回1000美元以上，短期易涨难跌。锂盐厂目前受减产和下游补库影响，库存普遍偏低，导致现货流通货源偏紧。需求方面，我们预计新能源汽车需求逐月回暖，正极材料厂订单环比好转。下游虽有补库但原料库存水平并不高，多为缺货刚需补库。当前基本面并没有发生转变，供需双方仍处于博弈中，百川预计短期内碳酸锂市场区间宽幅震荡运行。MB钴（标准级）报价环比降0.13%至13.63美元/磅，MB钴（合金级）报价环比增0.78%至16.88美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗节前备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环增2.3%至14.1万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.1万元/吨，本周新能源需求拉动下，硫酸镍资源紧缺，提振镍价。但由于绝对高位的价格导致下游对价格接受度较低，市场观望情绪浓厚，镍现货市场整体需求偏弱。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。

　　稀土价格企稳，成交量逐步好转。本周氧化镨钕价格环比降1.14%至34.65万元/吨，金属镨钕价格环比持平至43万元/吨，氧化镝价格环比持平至185万元/吨，氧化铽价格环比持平至535万元/吨，钕铁硼H35价格环比持平至226.5元/公斤。本周磁材企业集中采购，带动氧化物金属询单活跃，低价货源收紧，重稀土镝铽氧化物坚挺运行。短期内稀土市场暂无更多利好消息报出，等待终端需求释放，百川预计近期稀土价格稳中偏弱运行。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。

　　风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。