华创证券-银行业基金持仓分析报告：1Q24银行板块持仓回暖，高股息受青睐-240424

　　事项：

　　 1Q24公募基金重仓股已基本披露完毕，我们筛选了开放式与封闭式基金中的四类主动管理型基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及灵活配置型基金，分析公募基金前十大重仓股的持仓变化情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　评论：

　　1Q24公募基金银行股持仓回暖，持仓占比环比+0.5pct至2.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）从持仓市值来看，由于一季度经济预期较弱，资本市场波动较大，权益市场表现较弱，1Q24公募基金持仓市值下滑，较4Q23下降5.2%，而得益于“高股息+低波动+低估值”属性，银行股持仓市值环比上升19.6%至388.3亿元；2）从持仓占比来看，1Q24公募基金银行股持仓占比环比+0.5pct至2.46%，在31个申万一级行业中排名第13。从仓位变化来看，由于地缘政治因素以及供给收缩冲击，大宗商品普涨，相关行业面临机遇，公募基金主要增配资源股，比如有色金属、石油石化等板块，具备高股息特征的股票仍受青睐，比如电力、公用事业、银行和煤炭等行业，而医药和TMT等成长性行业仓位下降。增持排名前五的行业分别为有色金属（+1.88pct）、通信（+1.1pct）、家用电器（+0.98pct）、公用事业（+0.86pct）以及电力设备（+0.76pct）；减持排名前五的行业分别为医药生物（-2.87pct）、计算机（-1.71pct）、电子（-1.38pct）、国防军工（-0.69pct）以及非银金融（-0.42pct）；3）从标配差来看，银行股持仓占比仍是低配状态。1Q24基金持仓银行股低配差环比扩大0.6pct至-8.4%，仍为31个板块中低配差最大的行业。在银行股偏股基持仓占比回升的情况下，银行股低配差仍扩大，或由于汇金增持四大行、叠加指数型基金及北上资金增持银行股。其中1Q24指数型基金对银行板块的持股总量、持股总市值环比4Q23增长22.8%、41.7%至52.8亿股、625.6亿元；1Q24北向资金的前十大活跃个股中，银行股净买入64.3亿元（1Q24公募基金环比增持银行股63.7亿元），其中增持较多的是招行、工行和农行。

　　四类银行持仓占比均回升，其中国有行标配差扩幅较大。由于经济仍有待修复，整体市场风险偏好仍然较低，且监管鼓励保持稳定分红率，“高股息+低估值”股票更具性价比。国有行/股份行/城商行/农商行基金持仓占比环比分别+15bp/+15bp/+15bp/+5bp至0.71%/0.67%/0.96%/0.12%。从标配差来看，国有行市值较大仍是低配最深的板块，而从环比变化来看，国有行的标配差扩幅最大，股份行次之，或由于汇金增持四大行、叠加指数型基金及北上资金增持国有行和股份行居多。国有行/股份行/城商行/农商行的标配差环比分别-47bp/-14bp/+2bp/+2bp至-5.73%/-2.41%/-0.34%/-0.17%（个股标配差合计口径）。

　　个股方面，聚焦高股息大行及超跌绩优城商行。中央金融工作会议表示“支持国有大型金融机构做优做强”，叠加高股息属性，国有大行普遍得到增持，其中工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行基金持仓占比环比分别+5bp/5bp/1bp/3bp/2bp至0.22%/0.17%/0.05%/0.15%/0.06%。前期超跌的成长性优质银行获得增持，其中招商银行、成都银行、杭州银行、江苏银行持仓占比环比+16bp/+7bp/+3bp/+2bp至0.60%/0.28%/0.13%/0.22%。

　　投资建议：1Q24银行板块基金持仓占比回升，当前持仓仍在低位，分红和拨备提供银行股投资的安全垫，或仍将受益于红利策略，看好银行未来投资价值。2024年银行经营面临的不变和变化同在，机遇与挑战并存，上市银行整体经营基本面稳定，利润合理增长，投资风格上建议两条主线：1）短期配置属性：关注稳健大行+高股息优质区域城商行。经济存量运行下，市场风险偏好仍以避险为主，“高股息+低估值”的银行个股作为“类配置”资产，对追求稳健收益的资金、以及长期资金仍有吸引力。建议关注国有五大行、中信、光大、浙商银行。另外江苏银行股息率也较高，建议积极关注。2）长期优选商业模式：底部拥抱核心资产。经过1~2年的调整，当前银行板块内部各项银行品种的估值都已经下行至历史低位，我们认为进一步下行空间有限。对于有优秀商业模式的银行，现在估值已经趋于合理甚至低估，对于其长期的基本面表现和预期，已经进入合适配置区间，建议关注招行、宁波、常熟。

　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。