国信证券-比亚迪-002594-前三季度归母净利润同比增长129%，品牌高端化及出口贡献增量-231103

　　归母净利润同比增长129%，龙头车企业绩坚挺。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年前三季度，比亚迪实现营业总收入4223亿元，同比增长58%；归母净利润214亿元，同比增长129%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单三季度，比亚迪实现营业总收入1622亿元，同比增长38%，环比增长16%；归母净利润104亿元，同比增长82%，环比增长53%。比亚迪凭借多方位布局的品牌力、持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，继续保持良好的盈利水平。手机部件及组装业务方面，受益于海外大客户份额提升及安卓客户需求回暖、新能源汽车和新型智能产品等业务持续高速增长，业务结构优化，盈利能力持续改善。

　　利润率同环比均提升，加大研发营销投入。2023年前三季度，比亚迪的毛利率/净利率分别为19.79%/5.29%，分别同比+3.90/1.56个百分点；单三季度，比亚迪的毛利率/净利率分别为21.12%/6.71%，分别同比+3.16/+1.54个百分点，环比+3.40/+1.66个百分点。汽车销量高速增长形成规模效应分摊成本，同时推出高端品牌仰望、腾势、方程豹等补足产品矩阵，出口销量持续增长，毛利率与净利率同比持续向好。费用率方面，公司的研发费用率前三季度为5.91%，单三季度为6.85%，同环比均有增长。智能驾驶对消费者体验影响日益提高，公司加强了相关研发团队的建设，并为高级别智能驾驶的车型做研发储备。

　　三季度销量同比增长53%，市占率领跑行业。三季度销量同比增长53%，市占率领跑行业。2023年前三季度，比亚迪的销量为2079638辆，同比增长76%，新能源市占率为35%；其中，纯电/插混乘用车的销量分别为1048413/1021842辆，分别同比增长80%/72%。单三季度，比亚迪的销量为824001辆，同比增长53%，新能源市占率为35%；其中，纯电/插混乘用车的销量分别为431603/390491辆，分别同比增长67%/40%。

　　仰望U8、方程豹蓄势待发，品牌高端化持续推进。2023年4月上海车展，比亚迪旗下的仰望U8开启预售，预售价格为109.8万元。2023年8月成都车展，方程豹豹5正式发布，盲订价格区间30-40万元。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，汽车行业价格竞争激烈

　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

　　从主线逻辑看，比亚迪深度布局三电技术，市场份额优势大，加速开启高端化进程与品牌出海进程；从支线逻辑看，比亚迪刀片电池外供客户不断扩展，有望贡献业绩增量。考虑到公司规模优势大、成本管控能力强，我们上调盈利预测，预计公司23/24/25年公司的归母净利润为335/435/518亿元（原为281/367/511亿元），对应EPS分别为11.52/14.94/17.81元（原为9.66/12.61/17.54元），对应PE分别为21/16/14倍，维持“买入”评级。