华创证券-银行业周报：贷款投放结构优化，加强银行持续发展能力-240421

　　市场回顾：4/15-4/21，主要指数沪深300上涨1.89%，上证综指上涨1.52%，创业板指数下跌0.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4/15-4/21沪深两市A股日均成交额6762.6亿元，较上周上涨12.19%；4/15-4/21两融余额15,333.88亿元，较上周下降0.22%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　银行板块：4/15-4/21银行指数周涨4.48%。其中A股涨幅靠前的是：中信银行（12.19%）、苏州银行（8.00%）、平安银行（6.26%）、杭州银行（6.17%）和邮储银行（6.09%）；A股跌幅靠前的是：郑州银行（-0.52%）。H股涨幅靠前的是：晋商银行（8.15%）、邮储银行（6.02%）、中信银行（5.28%）、农业银行（4.50%）、哈尔滨银行（3.64%）；H股跌幅靠前的是：东莞农商银行（-4.75%）、渤海银行（-4.00%）、渣打银行（-3.42%）、汇丰控股（-3.06%）、恒生银行（-2.49%）。

　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：4/15-4/21新发国债1853.4亿，环比上周+901.8亿，净融资+1431.53亿；4/15-4/21新发地方政府债725.38亿，环比上周+57.71亿，净融资359.15亿。2）同业存单：4/15-4/21银行净融资额-1215.5亿元，单周同业存单发行量7618.1亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行20%/33%/38%/8%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.59%，转贴利率1.48%，分别较上周-10/-10bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.25%，环比上周-3bp，余额宝7D收益率较上周下降2.3bp至1.71%。

　　银行周观点：一季度贷款投放结构优化，行业息差预计继续承压，央行表示增强银行可持续支持实体能力。4月17日，国新办发布会介绍了2024年一季度金融运行和外汇收支情况。1）贷款投放结构优化。3月末，金融机构高技术制造业贷款、普惠小微贷款、涉农贷款和民营经济贷款同比增速分别为27.3%、20.3%、13.5%和10.7%，均明显高于全部贷款增速9.6%，与一季度的经济增长结构匹配。2024年一季度GDP超预期增长5.3%，主要是制造业拉动（同比增长6.7%），尤其是高技术制造业增长较快（同比增长7.5%）。2）央行发文强调重质轻量，平滑波动。在学习《习近平关于金融工作论述摘编》时，央行表示货币信贷从外延式扩张转向内涵式发展，需要改变片面追求规模的传统思想，树立质量和效率优先的观念。2023年一季度金融机构贷款投放较快，今年加强引导信贷均衡投放，一季度贷款投放比例向历史平均水平回归，为未来三个季度的信贷增长留足空间。3）后续存款端成本有望加强管控，稳定银行净息差：一季度按揭重定价银行业的息差压力较大，央行表示将推动存贷款利率进一步市场化，稳定银行负债成本和净息差，提高金融机构支持实体经济的可持续性。

　　投资建议：当前经济处于转型窗口期，盘活存量、破旧立新需要时间沉淀。融资成本下降有利于促进中长期贷款投放，加速经济转型升级。银行业总体经营平稳，当前银行股持仓占比为历史低位，建议把握底部布局窗口期。2024年银行营收端面临息差收窄压力，市场预期已较为充分，而负债端存款成本预计将继续下行来缓解息差压力。长远看，直接融资市场发展起来，信贷增速将放缓，银行的营收结构也将调整，利息收入占比下降，非息收入占比上升，息差收窄的影响将降低。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议在估值底部积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。

　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期