东吴证券-海尔生物-688139-2023年半年报点评：核心业务稳健增长，看好公司业绩反转与长期成长空间-230904

　　投资要点

　　事件：2023年8月29日公司发布2023年半年度报告，2023H1营收12.70亿元（+0.2%，括号内为同比，下同），归母净利润2.78亿元（-7.36%），扣非归母净利润2.29亿元（-15.85%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q2营收5.84亿元（-17.13%），归母净利润1.41亿元（-24.66%），扣非归母净利润1.04亿元（-38.93%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心业务稳健增长，利润短期承压：若剔除2022年新冠相关业务，公司核心业务2023H1营收12.67亿元（+17.65%），其中生命科学板块营收5.94亿元（+5.15%），医疗创新板块营收6.73亿元（+31.44%），国内市场营收8.34亿元（+15.48%），海外市场营收4.33亿元（+21.46%）。公司利润出现下滑主要系公共卫生防控类业务不再开展，同时为进一步提升竞争力，公司继续加大研发投入和市场开拓，持续优化人才结构，期间费用对短期业绩产生一定压力（2023H1销售/管理/研发费用分别同比增长7.0%/28.6%/17.7%）。

　　我们预计2023Q2为公司业绩底，非存储业务+持续并购+海外市场打开公司成长空间：我们认为公司中报主要看点如下：①受需求下行、防疫透支、客户去库存周期等因素影响，公司Q2业绩承压，常规业务单Q2同比仅增长3.4%，我们认为2023Q2为公司业绩底，公司在手订单有望逐月度环比改善，上半年新增用户数量超30%，为后续成长赋能；②公司重点开拓的非存储类业务维持高增长趋势，2023H1同比增长50%，营收占比已达33.5%。公司设备类产品本身市场增速慢，叠加疫情透支，我们认为非存储类产品将是未来重要增长动能；③公司收并购持续进行，2023年4月落地厚宏智能后近三年已落地4个并购标的，并有望继续落地生命科学服务标的，丰富产品矩阵，与现有业务进一步协同，打开长期增长空间。

　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求短期下行以及公司公共卫生相关收入扰动，我们将公司2023-2025年营收由35.69/45.32/56.79亿元调整为25.58/32.62/40.99亿元，归母净利润由8.00/10.35/13.11亿元调整为6.11/7.80/9.83亿元，当前股价对应PE分别为21/16/13×。我们看好公司产品竞争力、持续并购的战略规划、物联网业务的高成长空间以及海外业务的持续拓展，维持“买入”评级。

　　风险提示：业务拓展不及预期；市场新需求下行；汇兑损益风险等