光大证券-华荣股份-603855-2023年年报点评：23年业绩超预期，国内外业务齐头并进，高分红政策延续-240329

　　事件：公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业收入31.97亿元，同比提升5.06%；实现归母净利润4.61亿元，同比提升28.73%；实现扣非归母净利润4.53亿元，同比增长26.47%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　23年业绩超预期，现金回款状况优秀，高分红政策延续。23年公司收入端获得稳定增长，实现营收31.97亿元，其中，防爆产品/专业照明及其他产品/工程收入分别为26.02/3.21/2.74亿元。收入端增速低于利润端增速，主要因为毛利率较低的新能源EPC业务收入及收入占比下降。按内外贸划分，公司内贸实现销售收入25亿元，其中安工智能产品实现营收2.1亿元；外贸部门营收7亿元。盈利能力方面，公司销售毛利率/净利率分别为54.19%/14.63%，同比提升3.82pct/2.82pct。现金流方面，公司经营活动净现金流入为6.27亿元，同比提升245.7%，净现比为1.34，收现比为94.82%。公司发布2023年利润分配方案，拟每10股派发现金红利10元，现金分红比例为73.21%。

　　外贸业务延续较快增长，海外市场迅速拓展。2023年，公司外贸部门营收7亿元，同比提升11%，收入占比为21.90%。根据IEA石油行业报告，国际石油需求将保持增长，中东、亚太、非洲等地区油气项目投资较为密集。2023年公司分别在欧洲、中亚、东南亚设立海外运营中心并投入运营，沙特合资公司进入审核注册阶段，并积极筹划远东、非洲、南美洲海外运营中心，公司的全球市场份额有望提升。

　　新兴领域订单饱满，安工智能业务受益于化工园区平台建设，未来成长可期。当前国内传统石油资源开发规模下降，资本开支逐步向更下游的精细化工领域加大投入，国内化工园区陆续开启安全风险智能化管控平台建设，安全智能管控领域新增超百亿市场需求。22年公司安工智能系统收入超1.8亿，23年收入2.1亿元。23年公司全资收购四川寰宇众恒，该公司拥有与智能化安全管控系统技术相匹配的成熟技术团队近90人，有望带动安工智慧化工园区业务快速发展。新兴领域业务方面，公司在粮医白酒、军工核电、火工品等新领域拓展市场容量，并深挖化工机械配套、海洋工程船舶等领域需求；当前，公司在光伏、安工、火工、军工、核电等多个领域订单饱满，业绩成长可期。

　　盈利预测、估值与评级：华荣股份为全球防爆电器龙头、稀缺的制造业高股息标的，经营稳健，防爆主业在新兴领域及海外布局推进，具备广阔成长空间。维持24-25年归母净利润预测5.40/7.03亿元，新增26年归母净利润预测7.83亿元，24-26年对应EPS分别为1.60/2.08/2.32元，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内石油行业资本开支下行的风险，专业照明行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险