华泰期货-软商品日报：缺乏显著驱动，板块整体波幅减小-240625

　　棉花观点

　　市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2409合约14560元/吨，较前日上涨0元/吨，涨幅0.00%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】持仓量566409手，仓单数13235张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15632元/吨，较前日上涨60元/吨，现货基差CF09+1070，较前日上涨60。全国均价15772元/吨，较前一日下跌7元/吨。现货基差CF09+1210，较前一日下跌10。

　　近期市场资讯，美国西南棉区：上周五西得州雨后多云，气温回升，白天最高气温在27℃左右。尽管西得州仍有零星雷暴，但无明显降雨。周末西得州天气晴朗，气温高于平均水平，本周当地气温攀高，最高气温达32℃左右。南得州上周五日间最高气温达32℃，有助于含水量饱和的土壤逐步恢复干燥。但当地周末雷暴概率70%-80%，预计降雨量在25-50mm，由于当地土壤含水量已经饱和，额外的降雨会恶化棉株生长条件。据美国国家飓风中心（NHC）预测，周末有50%的概率形成新的热带低压，并从墨西哥登陆后沿西北方向行进。

　　昨日郑棉期价横盘震荡。国际方面，当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强。美棉主产区旱情较去年显著好转，新年度恢复性增产的概率较大，在当下需求支撑有限的情况下，国际供需格局转向宽松，国际棉价预计保持低位运行。国内方面，供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体维持丰产预期。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，纺织企业开机率下滑明显，成品累库情况普遍。综合来看，近期海外宏观情绪偏悲观，基本面利空因素持续发酵，内外棉价持续探底。国内6-7月都处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉或偏弱整理，关注当前高温干旱天气影响。8月后疆内库存或存在偏紧预期，叠加每年抢收题材的驱动，棉价可能会存在一定的反弹动能。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5888元/吨，较前一日上涨2元/吨，涨幅0.03%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+360，较前一日下跌100。山东地区“月亮”针叶浆6300元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+410，较前一日下跌50。山东地区“马牌”针叶浆6300元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+410，较前一日下跌50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+710，较前一日持平。

　　近期市场资讯，昨日木浆现货市场价格呈下跌走势。针叶浆现货市场价格受上海期货交易所主力合约价格偏弱运行影响，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北地区部分牌号现货价格下跌50-150元/吨。阔叶浆现货市场由于高价成交受阻，山东、江浙沪、广东河北地区部分牌号现货市场价格小幅下调50-100元/吨。进口本色浆现货山东、江浙沪、广东地区市场价格小幅下滑50元/吨，与市场需求欠佳企业按需采购有关；进口化机浆市场山东、江浙沪、广东地区现货价格下滑50-100元/吨，主要受区域市场货源较少，市场交投寡淡影响。

　　纸浆期价昨日窄幅波动。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，国内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库存为主，浆市成交中心存在下移预期，短期还需关注宏观及资金面回落风险。但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，中期仍维持偏多观点。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6071元/吨，环比下跌8元/吨，跌幅0.13%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6390元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+320，较前一日下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6160元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+90，较前一日下跌10。

　　近期市场资讯，巴西最大的港口--桑托斯港Tiplam码头的一条传送带和电力系统被火灾烧毁，导致该码头2号和3号长堤暂停糖的装运。火灾发生在周四夜间，周五早间得以控制。管理该码头的VLI公司告知客户，没有造成人员伤亡，但传送带遭到破坏导致泊位上货物装载停止。该码头电力基础设施的破坏还导致该公司暂停从火车上卸下运来的糖和其他产品。该公司并未给出码头恢复运营的时间预估。根据巴西航运机构Williams的数据，Tiplam码头预计在未来两周内将装载13艘船货，共计80万吨糖。

　　昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，当前关注焦点在于巴西24/25榨季食糖产量，5月上半月和下半月的双周产量数据均低于预期，天气风险也在持续计价，短期对外盘起到一定支撑作用。若后期天气持续干旱，未来巴西双周产量存在下滑可能，但新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，关注三季度北半球天气。国内方面，国产糖进入去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。新公布的5月食糖进口量仅2万吨，从当前船报来看6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。不过市场预期三季度进口糖将大量到港，后市现货供应压力将逐渐增加。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过近期国内基本面变化有限，大跌后存在向上修复可能，短期不建议过分看空。

　　 ■策略

　　中性

　　 ■风险

　　宏观、天气及政策影响