华安证券-腾讯控股-0700.HK-23Q4腾讯点评：游戏持平，视频号增长显著-240320

　　最新业绩：

　　23Q4收入1551.96亿元(yoy 7.1%, qoq 0.4%)彭博预期1574.24亿元;23Q4 Non-IFRS净利润426.81亿元(yoy 43.7%, qoq -5%)，彭博预期419.73亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入略低于预期，利润超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　游戏：海外游戏去年同期基数较高

　　23Q4增值服务收入690.79亿元(yoy -1.9%，qoq -8.8%)。其中，国内游戏收入270亿元(yoy -3%)，国际游戏收入139亿元(yoy -1%)。国内游戏下滑，主要由于23Q4并无重点新游戏上线提供业绩增量，但Valorant和Lost Ark两款游戏仍然对边际有重要贡献。国际游戏略持平，受22Q4同期海外游戏Nikke收入基数较高影响，但是PUBG手游延续复苏态势，Valorant保持稳定增长。重磅储备游戏包括：DnF手游,代号破晓(王者动作),极品飞车,海贼王。

　　线上广告：视频号广告收入翻倍

　　23Q4广告收入297.94亿元(yoy 20.8%, qoq 15.8%)。主要由于视频号驱动，和不断升级的广告平台。视频号广告收入同比翻倍，并维持较高的点击通过率(CTR)。除了汽车以外的全部广告主的广告收入都同比提升，网络服务，医疗，和消费品的广告主开支显著增强。同时,AI技术已经开始不断赋能广告精准投放。

　　金融科技和企业服务：微信支付影响力不断提升

　　23Q4金融科技和企服收入543.79亿元(yoy 15.1%, qoq 4.5%)。金融科技增长主要系商业支付交易量提升，财富管理渠道费，和消费贷的提升。线下商家的小程序支付解决方案在不断进步。

　　投资建议

　　我们预计公司24/25/26净利润(Non-IFRS)为1835.56/2035.48/2275.50亿元，24/25前次预测值:1894/2108亿元。公司具备社交生态的长期竞争优势，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　AIGC技术变革颠覆现有竞争格局；政策监管不确定性；游戏研发延期