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  • 长城证券-银轮股份-002126-公司动态点评:4Q22净利润同环比高增,“新能源客户放量+商用车环比改善”双轮驱动-230115

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    日期:2023-01-18 09:27:30 研报出处:长城证券
    股票名称:银轮股份 股票代码:002126
    研报栏目:公司调研 陈逸同  (PDF) 4 页 463 KB 分享者:asdf******sfd 推荐评级:买入(上调)
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    研究报告内容
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      事件:公司发布2022年度业绩预告,2022年公司预计实现归母净利润3.6-3.9亿元,同比增长63.4%-77%,预计实现扣非归母净利润3-3.2亿元,同比增长44.8%-55.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4Q22公司预计实现归母净利润1.3-1.6亿元,同比增长2661%-3305%,预计实现扣非归母净利润1.2-1.4亿元,同比增长403%-498%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      对此我们点评如下:

      4Q22净利润创历史新高,业绩超预期。取业绩预告中位数看,4Q22公司归母净利润同/环比分别+2983%/+43%,扣非归母净利润同/环比分别+451%/+40%,利润同环比实现双增。我们预计有三方面原因:1)新能源客户贡献显著增量。公司已经进入北美标杆新能源车企、宁德时代、蔚来、小鹏等新能源客户的供应体系,在电动化热潮下,新能源客户放量持续拉升公司利润(北美大客户22Q4全球销量环比+17.9%);2)国内商用车销量环比改善。22H1公司商用车及非道路业务营收占比53.1%,占比较高,4Q22国内商用车销量实现81.7万辆,环比+4.5%,我们认为公司商用车及非道路业务受益于商用车市场好转边际改善;3)管理机制不断优化。公司推行精细化管理,严格控制业务相关费用之外的费用支出,持续降本增效,此外,公司以利润为导向,不断完善对各子公司和部门的考核机制。

      下游需求高增+国产替代加速+新能源布局深化,公司业绩有望保持高速增长。1)电动化带动热管理市场空间快速增长。传统燃油车热管理系统平均单车价值量约2800元,新能源汽车热管理系统平均单车价值量约7000元(新增三电系统热管理、空调系统价值量提升),是传统燃油车的2-3倍,再叠加新能源车销量高速增长,热管理市场空间持续扩容;2)公司为国内汽车热交换器龙头,将充分受益国产替代趋势。新能源化背景下,自主新能源品牌逐步崛起,汽车行业国产替代带动热管理供应链的国产化,而公司在内资热管理厂商中产品布局更全、规模优势更强,随着产品及客户结构的持续优化,公司的市场份额有望进一步提升;3)新能源客户合作持续深入。2022年11月,公司与宁德时代签署战略合作协议,在原有电池冷却板的合作基础上,进一步打造电池冷却板、铜铝巴、铝压铸件、CTC集成模块、储能柜冷却系统等全生命周期合作模式,产品合作范围扩大;公司墨西哥工厂投产后主要服务于北美战略客户,满足潜在新项目量产及现有订单增量的产能需求,有望增厚公司业绩。。

      投资建议:公司下游需求旺盛,营收规模持续扩大,叠加公司积极拓宽产品结构,深化和新能源客户的合作,我们认为未来公司营收利润有望实现高增,因此上修预期,预计2022-2024年公司营收依次为85.6、105.5、125.9亿元,增速依次为9.5%、23.2%、19.4%,归母净利润依次为3.7、5.9、8亿元,增速依次为69.6%、57.5%、36.7%,当前市值115.4亿元,对应PE依次31、20、14倍,上调评级,给予“买入”评级。

      风险提示:新能源汽车销量增速不及预期;新客户开拓不及预期;缺芯问题延续;国内疫情反复。

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