光大证券-鸿路钢构-002541-2024年年度经营数据点评：经营数据表现平稳，判断Q4接单量同比个位数增长-250107

　　事件：鸿路钢构公告2024年年度经营数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年，公司新签订单283亿元，同比-5%，其中24Q4新签订单64亿元，同比-6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年，公司钢结构产品产量约451万吨，同比+0.5%，其中24Q4产量约126万吨，同比+0.3%。

　　点评：

　　订单：剔除钢价扰动后，判断24Q4接单量同比个位数正增长。24Q4公司订单金额同比-6%，同比下滑主要由于钢价同比下滑所致；根据wind数据，24Q4热轧板卷平均价格同比-10%；剔除价格因素，24Q4订单对应的接单量同比实现正增长。24Q4公司订单金额环比-16%，主要受季节性因素影响，环比下滑幅度与往年接近。

　　产量：24Q4产量同比持平，智能化改造推进阶段对原有产线生产效率或有影响。24Q4公司钢结构产量126万吨，同比+0.3%。2024年，公司投入了较大规模的焊接机器人设备，同时对生产线进行了流程再造，短期由于产线生产流程调整，对生产效率有一定负面影响。随着智能化改造加速推进，后续重点观察公司产能利用率的拐点时刻。

　　大额订单：金额占比小幅回落，均价跟随钢价波动。24Q4公司大额订单金额占比约18%，环比小幅回落，24Q1-24Q3大额订单金额占比分别为30%、23%、20%，24年全年大额订单占比为23%，同比-1pct。24Q4大额订单均价约5402元/吨，同比-2%，环比+7%，主要受钢价波动影响。

　　投资建议：24Q4，鸿路钢构订单及产量经营数据表现相对平稳。公司在智能切割、智能焊接等环节的解决方案已逐步成熟，目前已进入大规模列装阶段。产线改造过程中，对当期生产效率提升尚不明显，但长期视角来看将助力公司提升产能利用率上限、降低单位生产成本，强化公司竞争优势、提升市场份额。我们维持对公司24-26年归母净利润预测12.4/13.0/16.5亿元，现价对应公司25年动态市盈率为9x，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求超预期下滑、钢价大幅波动、智能化改造效果不及预期。