招商期货-白糖周报：向下寻找支撑，关注糖醇价差-240428

　　价格方面：本周原糖创下新低19.17美分/磅后企稳，自4月1日巴西全面开榨以来一路流畅下跌，从高点22.91美分/磅跌至19美分线，跌幅16%；而同期国内白糖仅下跌6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基差大幅收窄至200左右，内外价差基本修复完毕，进口窗口打开。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　供给方面：

　　国际：23/24榨季巴西中南部压榨甘蔗6.54434亿吨，同比增加19.29%；产糖4242.5万吨，同比增加25.7%，产乙醇335.93亿升，同比增16.16%；甘蔗压榨量、糖产量、乙醇产量均创历史新高。制糖比例48.87%，上季45.86%。本榨季单产达到87.2吨/公顷，同比增加19%。据印度糖业协会（ISMA）公布的数据，2023/24榨季截至4月15日，产糖量为3109.3万吨，同比下降14.5万吨，降幅0.46%。2023/24榨季截至4月3日，泰国累计产糖量为875万吨，同比降幅约20.6%。

　　国内：据海关总署4月18日公布的数据显示，2024年3月份我国进口糖1万吨，同比下降5.63万吨，降幅84.91%；1-3月累积进口120.25万吨，同比增长25.55万吨，增幅26.98%；23/24榨季截止3月我国进口食糖306.24万吨，同比增34.41万吨，增幅12.66%。《加强海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理》细则于4月18日发布，明确表示，保税区内食糖加工后的成品按照税则号1701征税（配额内15%，配额外50%），执行时间为2024年7月1日

　　需求方面：

　　国内：季节性消费淡季，现货走货不佳

　　总结和策略：基本面，国内白糖最主要矛盾内外价差修复己基本解决，进口窗口打开，国内加工炼厂采购意愿增强，盘面弱势令产业外资金撤离，国内糖跟随原糖步入下跌周期。巴西开榨刚开始，升贴水大幅下跌，国际原糖一路流畅下跌，19美分可见有中国和印尼买盘。目前糖醇价差仍有5美分，巴西糖厂预计会最大化产糖，但糖醇价差在收敛，关注价差变化可能带来的制糖比例调整以及国内二三季度进口量。

　　风险提示：天气、南半球产量、印度乙醇、国内现货