招商期货-白糖周报：国内基差修复独立行情-240512

　　价格方面：本周原糖07合约收19.26美分/磅，跌幅1.13%，郑糖09合约收6313元/吨，涨幅3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月基差200元/吨左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）巴西配额外进口利润（对9月盘面）-467元/吨，巴西配额外进口利润（对销区）-267元/吨。内外价差基本修复完毕，进口窗口打开。

　　供给方面：

　　国际：根据印度NFCSF公布，印度大部分糖厂已完成2023/24榨季的压榨，截至4月30日，印度甘蔗入榨量为31297.5万吨；累计产糖3159万吨；目前全国已有511家糖厂收榨，还有23家糖厂尚未收榨。巴西方面，Unica数据显示，4月上半月巴西中南部甘蔗产量为1581万吨，同比增14.11%；产糖71万吨，同比增30.97%；制糖比例43.64%，去年为38.01%。巴西为当下交易的核心和矛盾。

　　国内：据海关总署4月18日公布的数据显示，2024年3月份我国进口糖1万吨，同比下降5.63万吨，降幅84.91%；1-3月累积进口120.25万吨，同比增长25.55万吨，增幅26.98%；23/24榨季截止3月我国进口食糖306.24万吨，同比增34.41万吨，增幅12.66%。《加强海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理》细则于4月18日发布，明确表示，保税区内食糖加工后的成品按照税则号1701征税（配额内15%，配额外50%），执行时间为2024年7月1日

　　需求方面：

　　国际：巴西、泰国升贴水回升，全球买家需求逐步释放

　　国内：季节性消费淡季，现货走货不佳

　　总结和策略：基本面，目前北半球刚结束种苗，6月之前的交易矛盾仍在巴西。不可否认的是，泰国近期种植天气出现一周的干旱，或会影响出苗和分叶，但基于面积的扩张，我们认为目前为止天气影响较小，需持续跟踪。巴西方面，高利润刺激24/25榨季提前开榨，糖醇价差仍有5个美分，制糖仍是首选。盘面在19美分可见来自中国和印尼的加工糖采买需求，短期内美盘在19美分线有短暂需求支撑。国内现货价格坚挺，本周的上涨使得基差从前期400修复至200元左右的合理水平。国内外背离，暂时走出了基差修复的独立行情。但中长期看，全球利润刺激面积增加而导致增产大周期的环境下，外盘依然会弱势向下，将带动国内同步下行。

　　风险提示：天气、南半球产量、印度乙醇、国内现货