开源证券-开源量化评论（62）：中证1000指数的稳健增强策略-220828

　　中证1000景气上行，估值处于低位

　　从2022年表现来看，小盘股表现亮眼，尤其是在4月26日市场见底至今。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中较有代表性的中证1000反弹力度较大，收益达到32.5%，远超沪深300的8.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从历史表现来看，如果以沪深300代表大盘股，以中证1000代表小盘股，则大小盘的相对强弱可以被表示为中证1000/沪深300。具体而言，在2016年以前，小盘股行情为市场的主旋律，尤其是2015年，小市值股票受益于宽松的流动性，上涨势头非常强劲。而在2016年之后，市场定价权逐步在往机构投资者倾斜，此时大蓝筹股票更受市场的偏爱。但是，由于机构抱团行为在2021年以来逐步松动，以茅指数为代表的股票出现较大回调，此时小盘股又重新回到投资者的视野中，走势相对强势。进一步，从景气度和估值两个维度进行分析，我们发现中证1000当下配置价值凸显，即景气上行，估值处于低位。

　　中证1000指增基金具有稳健超额表现

　　截止2022年8月16日，市场上共成立13只中证1000指增基金，总规模93.42亿元。其中，2022年以来市场成立中证1000指增基金共7只。我们分别按照规模加权和等权两种方式，测算中证1000指增基金的整体表现。中证1000指增（规模加权）年化收益25.97%，相比中证1000指数超额年化收益10.69%，年化IR1.9。中证1000指增（等权）年化收益22.23%，相比中证1000指数超额年化收益7.4%，年化IR1.36。中证1000指增基金整体超额收益显著且表现稳健。

　　开源金工中证1000指增策略

　　在中证1000指数成分股内，我们以开源金工独家因子为主体，分别从估值、成长、交易行为、资金流和关联网络等维度，构建中证1000指数增强策略。经过市值、行业中性化处理后，交易行为与资金流因子在中证1000成分股内的RankIC整体偏高。我们进一步将5个大类因子等权合成，得到最终合成因子值。在中证1000成分股中，合成因子10分组多空年化收益50.64%，年化IR5.65，最大回撤6.11%，出现在2015年8月，月度胜率90.27%。从分组表现来看，合成因子10分组表现分化且单调。合成因子多头组年化收益25.31%，相比于中证1000指数，超额年化收益16.46%，年化IR2.14，多头组合超额收益显著且表现稳健。为了更好地控制跟踪偏离度，我们尝试使用约束优化求解的方式在合成因子股票池中对中证1000进行增强测试。从组合绝对收益来看，2018年12月以来，优化组合年化收益28.68%，等权多头组合年化收益28.36%，均跑赢中证1000指增基金整体表现。相比于中证1000指数，优化组合超额年化收益13.07%，年化IR2.57；等权多头超额年化收益12.79%，但波动相对较大，年化IR1.51；中证1000指增（规模加权）超额年化收益10.69%，年化IR1.9；中证1000指增（等权）超额年化收益7.4%，年化IR1.36。优化组合整体超额收益更高且更加稳健。

　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。