开源证券-量化评论（88）：行业动力学模型的周频应用-240221

　　行业动力学模型表现优异

　　A股市场中，行业与个股的短期涨跌幅存在着截然相反的两种效应：前者体现为动量效应，后者体现为反转效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】开源金融工程团队认为，行业内成分股的相互作用，是导致这一佯谬的重要原因：行业内成分股的股价变化中，存在“领先-滞后、互相牵引”的动力学关系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据此，我们从“切割”的思想出发，提出了行业轮动的两个动力学模型：龙头股模型、涨跌停股模型。

　　我们把两者结合为开源金工行业动力学因子。行业动力学因子表现优异，RankIC =8.31%，RankICIR=1.50。三分组下，因子年化多空收益为9.62%，收益波动比为1.31，月度胜率为66.3%，最大回撤仅6.14%。行业动力学因子融合了龙头股因子与涨跌停因子的优点，在不同市场环境下表现都较为出色。

　　行业的月度动量效应主要体现在未来前两周

　　全区间内，各回看周期下短期涨跌幅因子在未来四周的动量效应逐渐衰减，动量效应主要集中在前两周。而在2021年6月后，各周的动量效应均出现了明显的衰退，最终反映为月频的动量效应的持续回撤。

　　同样的拆解框架下，龙头股因子在未来四周的动量效应衰减与短期涨跌幅因子较为一致。涨跌停因子则表现出与龙头股因子截然不同的规律：未来第一周的反转效应较弱，未来第二、三、四周的反转效应较强且保持稳定。行业动力学因子融合了两者的特征，对未来四周的行业收益均有较强的预测能力，这使得模型在未来一个月的收益不会过度集中于前期。但是，这同时也意味着，使用行业动力学因子来进行短期的行业轮动预测未必能获得十分突出的效果。

　　行业动力学模型的周频应用

　　我们综合各因子的周度预测能力特性，提出行业轮动周频维度的解决方案：

　　（1）在考虑周频的动量模型时，使用Ret10因子代替龙头股因子。

　　（2）对于周频的反转模型，我们把涨跌停因子滞后一周，以最大化其预测效果。

　　我们记调整后的涨跌停因子为涨跌停滞后因子。涨跌停滞后因子的单因子绩效一般，但能在Ret10因子发生回撤时起到较好的补足效果。把Ret10因子与涨跌停滞后因子结合，得到行业动力学周频因子，行业动力学周频因子的RankIC为4.56%，RankICIR为1.30。和Ret10因子相比，行业动力学周频因子在年化多空收益、年化多头超额方面稍逊一筹，但多空收益波动率与最大回撤均有明显下降。且在近两年Ret10因子多空收益与多头超额收益走平乃至出现大幅回撤的情况下，行业动力学周频因子依然有较好表现。

　　行业动力学周频因子的多头单调性更优，2010年至今，多头Top5组合年化收益率为12.89%，相对等权基准年化超额可达10.10%，周度超额胜率为55.10%。2020年以来，Top5组合每年的年化超额收益率均在10%以上。

　　风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生重大改变。