慧博智能投研-市场预期：2024年2月PMI数据点评-240304

　　事件：

　　2024年2月PMI

　　PMI：

　　3月1日，国家统计局公布数据，2月制造业PMI回落至49.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　中金公司

　　PMI指数

　　1、2月制造业PMI较上月下行0.1ppt至49.1%，继续处于景气度下方，各分项多数走低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供给侧方面，生产分项录得49.8%，较前月下行1.5ppt，主要受春节因素影响，进口分项录得46.4%，较上月微降0.3%。供应商配送时间分项为48.8%，环比下行2ppt，交货速度有所放缓。需求侧方面，新出口订单分项较上月回落0.9ppt至46.3%，继续位于收缩区间。

　　2、整体来看，2月PMI数据进一步走弱，显示目前基本面修复的力度依然不足，工业品价格依然承压。

　　库存判断

　　相比来看，我们认为春节假期导致的生产人员因素可能要大于物流因素，产成品库存环比回落1.5ppt，更甚于原材料库存的环比回落幅度（0.2ppt）。

　　物价与通胀预期

　　价格方面，2月价格分项有所回升，主要原材料购进价格录得50.1%，较上月变化不大，而出厂价格分项则走升1.1ppt至48.1%。

　　经济、政策预期

　　考虑当前国内经济仍在慢修复通道中、实际利率偏高制约内需改善，以及我们认为年内海外货币政策大概率转向放松，央行进一步下调短端政策利率的可能性或有所加大。如果短端利率出现下行，也会进一步打开长端和超长端利率的下行空间。考虑到“资产荒”格局的延续，我们认为10Y国债利率也大概率会在短端利率下行后，跟随走低，截至1季度末，10Y国债利率可能降至2.3%附近，我们仍建议投资者重视长端利率债配置价值。