慧博智能投研-市场预期：2024年3月经济数据点评-240417

　　事件：

　　2024年3月经济数据

　　中金公司

　　进出口

　　1.出口：2024年3月以美元计价出口同比-7.5%（2024年1-2月为+7.1%），高基数是出口同比增速明显转负的主因，环比来看强于季节性相似的2021年3月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.进口：3月以美元计价进口同比-1.0%（2024年1-2月为+3.5%），进口也同样面临高基数因素，但是环比弱于季节性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经济增长（生产、投资、消费）

　　1.GDP：2024年一季度GDP同比+5.3%（2023年四季度为+5.2%），环比增速也由2023年四季度的1.2%上升至1.6%，有闰年、集中假期等因素的支撑，经济动能也边际有所改善。

　　2.生产：高基数下3月生产端同比增速有所回落。高基数下，3月工业增加值、服务业生产指数同比分别为4.5%、5.0%（2024年1-2月为7.0%、5.8%）。出口仍是工业的主要支撑因素。

　　3.投资：制造业投资是固定资产投资的主要支撑项。1-3月固定资产投资同比+4.5%（1-2月为4.2%），其中制造业投资同比+9.9%（1-2月为9.4%）。制造业投资的改善原因还是受前期出口和工业企业利润改善的带动。

　　4.消费：社零总额复合增速持平，商品消费增长加快。3月社零总额同比增长3.1%，较1-2月（5.5%）有所回落，主要是基数影响。

　　物价与通胀预期

　　1.CPI：春节错位消退后，3月CPI同比从2月的0.7%回落至0.1%，略低于我们预期的0.2%和市场预期的0.4%，CPI环比（-1%）与季节性（十年同期均值-0.6%）的差距进一步拉大。CPI弱于预期，部分由于旅游等服务样本代表性增强，波动幅度大于以往。但剔除春节错位和服务波动，CPI略微改善。

　　2.PPI：PPI同比从-2.7%进一步放缓至-2.8%，略高于我们预期的-3.0%，环比降幅（-0.1%）较前四月有所收窄。石油和有色环比涨幅居前，但黑色与建材跌幅较大，彰显内外需、新老经济的复苏分化。

　　货币与信贷

　　1.货币：3月信贷余额增速从2月的10.1%下降到9.6%，导致M2增速从2月的8.7%下降到8.3%，我们认为信贷对M2增速的影响可能仍然会持续一段时间，但接下来M2增速的单月降幅可能会明显收窄。

　　2.信贷：3月新增信贷3.09万亿元，相比去年同期少增8000亿元。如果跟2022年3月相比的话，今年3月新增信贷大体持平，分项来看，与2022年3月相比，今年3月的居民中长期贷款与企业中长期贷款都要更多。

　　3.社融：3月新增社融4.87万亿元，同比少增5142亿元。3月新增信贷社融低于去年同期的极高水平，与2022年同期大体相同，基本符合市场预期。

　　经济政策预测

　　在财政发力转化为经济增长之前，社会融资需求可能难以明显改观，实体融资利率下降的趋势可能仍会延续，但部分“抢跑”利率的走势可能会与实体融资利率出现一定的背离。