东吴证券-机械设备行业跟踪周报：看好内需拐点向上受益的工程机械+通用自动化；推荐低估值&出海加速的油服设备-241215

　　1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.投资要点：

　　【工程机械】11月小松中国区开工小时数同比+4.4%，中大挖迎来拐点向上

　　2024年11月小松中国区开工小时数105.4小时，同比增长4.4%，连续四个月同比正增长；2024年1-11月，中国小松挖掘机开工小时数累计972.6小时，同比下降0.99%，降幅连续六个月收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前我们分析过，小松在中国区的挖机销量50%以上为中大挖，小松开工小时数与中大挖的销量相关性较高，因此今年上半年出现挖机销量与小松开工小时数相背离的情形。小松中国区开工小时数从8月开始转正，国内中大挖从7月开始明显转正，因此我们认为国内中大挖已经迎来向上拐点。究其原因，我们认为一方面系下半年国内专项债发行速度加快带动基建需求边际回暖，另一方面矿山需求景气度较高。展望明年，我们认为国内中大挖需求有望持续回暖；出口市场来看，明年各地区大选影响基本消除、叠加主要地区经济温和复苏，行业降幅有望明显收窄。公司经营层面，此轮周期各公司核心注重降本增效、控制风险，通过成本优化和结构改善提升利润率，我们预测核心主机厂2025年利润增速约30%，对应当前估值位置较低，作为稳健性资产配置性价比较高。推荐三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。

　　【通用自动化】“扩大内需”摆上政策重心，顺周期首推刀具、注塑机&FA自动化

　　①政策端：中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，政策基调变化“积极”，其中提及加强超常规逆周期调节，适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，将扩大内需摆至首要次序。②基本面：11月PMI收于50.3%，较上月增0.2pct，实现三连涨，揭示制造业需求走出年内低点。在前期内需政策刺激下，制造业需求已经呈现出一定边际改善。此次政治局会议进一步加码政策预期，将有效扭转目前市场“强预期、弱现实”的观点。

　　通用自动化板块建议关注刀具&FA&注塑机等α环节。①刀具：刀具具备“耗材”属性，对制造业景气度变化最为敏感，有望率先受益。重点推荐【新锐股份】【华锐精密】【欧科亿】等。②注塑机：国内两大龙头推出低配版机型抢占市场，市占率持续提升；海外加速布局，25年增长确定性较高。重点推荐【伊之密】【海天国际】。③FA自动化：新能源业务拖累减轻，叠加顺周期复苏+3C电子业务保持高增速，我们预期公司有望于25年迎来业绩拐点。重点推荐【怡合达】。

　　【油服设备】国内中石油招标持续落地，海外中东装备出海正当时

　　页岩油气资本开支持续,龙头设备商份额高：根据中石油招标网显示，国内中石油3批次电驱压裂订单落地，杰瑞囊括全部压裂设备订单。我们看好页岩油气在国内能源产量中的比例将会持续提升，目前23年页岩油产量300万吨，占比仅2%，年化产量增速约30%，目前23年页岩气产量250亿立方米，占比11%，年化产量增速约40%。在能源安全的背景下，未来随着常规油气开采成本高和产量天花板靠近，我们认为非常规油气的占比将会持续提升，国内压裂设备市场空间稳定。

　　海外中国设备商出海中东加速，龙头设备商最受益：中东EPC是为了带动设备市场发展和增加客户粘性，市场担心的中东景气度难预测，实则不是核心关键，当前中国公司（设备+服务）合计在中东份额不足3%，当前在出海早期的份额提高阶段。龙头杰瑞在中东的EPC项目多为当地国家石油公司，项目要求高、付款条件好，有利现金流持续改善和设备商长期品牌力构建。

　　油服设备推荐全品类龙头杰瑞股份（海外订单增速快、估值低、业绩拐点即将出现）和阀门龙头纽威股份（中东增速快、品类扩张加速、团队年轻激励到位）；建议关注迪威尔。

　　风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。