开源证券-开源量化评论（78）：微观视角下的ETF轮动组合构建-230627

　　现象：核心板块的主动权益不及ETF，近年来ETF受个人及机构青睐度提升

　　股票型ETF的成交金额占比提升明显，个人投资者占比增幅明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股票型ETF的日成交金额比率相对全A个股，从2019年底的2.3%提升至5.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　近年来主动权益的业绩持续降低，多数核心板块主动权益不及被动。近年来行业轮动速度加快，主动股基的表现不甚理想；全面注册制后A股涨指数不涨个股的天数增加。另外核心板块中，除了医药和消费这两个板块，其他板块的主动权益整体业绩表现逊于ETF。

　　公募FOF及基金投顾在权益基金的配置上，明显增加了在股票型ETF上的配置。

　　发展：股票型ETF的发展增速已超主动权益，行业主题ETF布局已较全面

　　截至2023年Q1，股票型ETF总规模达到1.43万亿，其中行业主题及宽基ETF各占半壁江山，两者合计规模占总计97%。

　　2021年下半年以来，股票型ETF相对主动权益基金的规模占比重回上升趋势。近年来，公募在行业主题ETF核心板块的布局已较为全面。截至2023年第一季度，行业主动ETF的数量已达432只，其中规模较大的核心板块为TMT（1687亿）、金融地产（1371亿）、制造（1150亿）、医药（825亿）、消费（712亿）等。

　　组合：优选ETF标的指数组合表现优异，相对中证800年化收益率为19.5%

　　将资金面、技术面和基本面这三类因子进行合成，合成为综合因子进行标的指数的选择，记为优选ETF标的指数。在不同选择数量下，优选ETF标的指数组合均有优异的表现。在优选10只标的指数下，组合相对中证800指数的年化收益率为19.5%，年化波动率为13.5%，年化收益波动比为1.45。各年份均为正收益；2023年以来表现优异，优选ETF标的指数组合（10只）的累计收益为19.1%，相对中证800的年化收益率为52.3%。

　　拓展：从指数到ETF，“Star-ETF”组合表现优异

　　“Star-ETF”组合：不同费率下的“Star-ETF”组合相对中证800指数的表现优异，在不考虑手续费的情况下，组合相对中证800的年化超额收益率为23.2%，夏普比率为1.67。2023年以来“Star-ETF”组合表现优异，2023年以来各期均为正超额。

　　“Star-ETF”组合的指数增强：相对中证800和万得偏股混合型基金指数均有显著正超额。经过控制板块后的“Star-ETF”组合，在基准指数为885001.WI（万得偏股混合型基金指数），行业偏离度为50%下，全区间内超额年化收益率15.85%，超额夏普比率为率1.26。

　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。ETF组合基于回测结果，并不直接构成产品的推荐。