德邦证券-一心堂-002727-非药品产品营收快速增长，线上线下联合赋能销售-231102

　　事件：公司发布2023年三季报：23Q1-3实现收入128.13亿，同比增长6.55%；归母净利6.86亿，同比增长1.26%；扣非利润6.79亿，同比增长4.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q1-3业绩符合预期，Q3利润端短期波动，：23前三季度公司实现收入128.13亿，同比增长6.55%；归母净利6.86亿，同比增长1.26%；扣非利润6.79亿，同比增长4.85%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23Q3公司实现收入41.37亿，同比上升1.89%；归母净利润1.81亿，同比下降30.02%；扣非利润1.74亿，同比下降30.33%。

　　布局大健康产业，非药品产品营收快速增长。公司布局大健康产业，积极对在营品类进行调整，增加包括美妆、个护、婴幼儿配方乳粉、功效性药食同源性食品及大健康属性的日化家清类等产品，进一步拓展公司的业务范围，提高公司的市场竞争力。2023Q3公司非药品类实现营业收入12.31亿元（同比+7.64%），其中美妆及个护业务实现销售2.5亿元（同比+19.58%）。

　　新零售业务+直营门店同步拓展，线上线下赋能销售。线上方面，以O2O业务为主线，公司布局电商新零售业务。23前三季度，公司新零售总销售额为5.99亿元，其中O2O业务完成销售4.83亿元。线下方面，公司积极拓展直营门店网络，2023Q3末拥有直营门店10008家，较年初门店数量净增802家。其中慢病门店1,231家，特病门店329家，双通道资格门店213家，门诊统筹门店735家。

　　盈利预测与估值建议：考虑到行业集中度提升叠加处方外流加速，公司业绩增长快，估值相对较低，预计公司23-25年利润分别为10.2/12.1/14.2亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：门店扩张不及预期；处方外流不及预期；行业监管风险。