天风证券-商贸零售行业点评：小家电公司持续推出新品+铺设渠道，加大营销投放持续建设品牌-220624

　　收入：大单品公司受产品生命周期影响较强，多sku公司受渠道影响较明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从产品数量来说，极米科技的单个产品生命周期影响业绩较强，安克创新的单个产品生命周期影响业绩较弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）极米科技主打产品为Z、H、RS系列的三款产品，因此某款产品的成功升级迭代会带来此后几个季度里公司产品销售的量价齐升。而倍轻松、安克创新单个产品收入占比公司整体收入较低，多个sku生命周期叠加后波动减弱，因此渠道影响更为明显。2021Q4极米科技/安克创新/倍轻松收入同比增长44.97%/24.44%/23.77%，主要系极米科技2021年3月和4月成功发布H3S和RSPRO2，Q2起聘请易烊千玺作为代言人加大品宣，共同促成Q4销售量价齐升。安克创新收入增速一定程度受到amazon渠道大盘增速影响，倍轻松收入增速受到疫情对线下门店影响，渠道影响均比较明显。

　　从单价角度来说，单价较高的产品前期铺垫后21Q4双十一放量明显，单价较低的产品更易基于流量而冲动购买。举例来说，同样是聘请代言人，主打产品单价在3000+/5000+/8000+元的极米科技21Q2起聘请易烊千玺后，21Q4基于天猫满6800-600/满3800-300的大额平台优惠券实现了单季放量；而线上渠道产品多款几百元价格带的倍轻松21Q2聘请肖战后，21Q2销售额快速放量。安克创新销售渠道主要在海外，代言人启用较为谨慎，因此目前没有代言人影响的收入季度波动。

　　毛利率：品牌公司可以通过涨价和与供应商签订长期协议来分散原材料成本压力，我们认为在品类中竞争优势越明显的品牌，越可以向两端传导成本端上涨压力。安克创新、极米科技、倍轻松都是自身品类中的头部公司，生产差异化产品，因此毛利率保持稳定，甚至因为推出新品而提升毛利率。值得注意的是，新会计准则后，运费计入主营业务成本，安克创新作为出海品牌公司，毛利率会受到海运成本影响。

　　费用率：品牌化进程中，毛销齐升，毛销率保持健康水平，销售费用一方面受到渠道流量费用影响，另一方面受到品牌主观投放意愿影响。公司产品差异化支持下毛利率提升后，为强化品牌心智，品牌方会加大品牌投放，相应的带来销售费用率增长。从趋势看，安克创新、极米科技、倍轻松销售费用率均有所增长，处于品牌建设进程中。

　　扣非归母净利：公司之间差异较大，多维因素综合影响，扣非归母净利由收入规模和盈利能力影响。收入规模由产品生命周期和渠道铺设影响。盈利能力由原材料成本、运费、关税、汇率、销管研费用共同影响。倍轻松线下渠道受疫情影响明显，因此业绩同比下滑明显；安克创新受海运成本和汇率影响，业绩也受到影响；极米科技境内以线上渠道为主，出海占比较小，因此受到影响较小。此外，电子料成本上升是电子品牌公司均会受到的影响。

　　风险提示：品牌化进程不及预期，渠道增速不及预期，新品研发不及预期，原材料价格上涨风险，营销投放不及预期